华策影视(300133)2017年半年报点评:半年报符合预期 营收略增 扣非净利润小幅下滑
【2017-08-02】 事件： 华策影视发布2017H1 业绩报告，报告期内公司实现营收17.51 亿，同比增长13.11%，归母净利润2.75 亿，同比增长1.21%，扣非后净利润为2.25 亿，同比减少8.30%。经营活动产生的现金流量净额为-6.06 亿元，同比减少1.20%。 观点： 网剧、经纪带动增长，影剧综三项毛利率下滑。1）公司17H1 营收同增13.11%至17.51 亿元，其中全网剧营收14.37 亿，同比增长38.99%；经纪业务迎来突破性发展，爆款产品带动公司艺人良好发展，实现营收4,564.65 万元，同比增长620.98%；电影销售、影院票房和综艺业务营收同比分别下滑23.58%、18.57%和66.60%。《谈判官》、《上古情歌》、《一粒红尘》、《美味奇缘》、《冰上星舞》等重点项目贡献营收11.7 亿元，占总营收66.83%。2）综合毛利率同比下降8.5%至25.0%，主要原因是电视剧、电影和综艺等业务的毛利率分别同比下降16.2%、9.0%和8.4%。 工业化体系优势凸显，台、网剧份额领跑全行业。公司打造工业化、流程化生产流程，保证网剧产能，实现规模效应。报告期内，公司首播全网剧 9 部 450 集，开机全网剧 11 部 464 集，取得发行许可证的全网剧共 1 部 40 集。其中头部剧变现亮眼，《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》、《夏至未至》总点击量均超过 100 亿，进入卫视黄金档收视率和互联网点击总量排名前 10 名；卫视黄金档收视率排名前 20 名中占领6 席位，爆款平台地位稳固。电影、综艺业务上半年表现稍显逊色。综艺业务营收1.13 亿，同比减少8.38%，《我们十七岁》、《跨界冰雪王》两档节目取得良好的收视率及口碑。电影发行能力进一步提升，上半年影业联合发行的电影票房累计超过 20 亿元，其中包括两部中外发行电影《异星觉醒》、《迷失Z 城》。看好大牌加持SIP，17H2 业绩不乏爆发潜力。2017H2，公司有11 部网剧处于后期或拍摄中，新开机12 部，其中《创业时代》、《时间都知道》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》等项目从明星阵容和制作投入来看都有望成为头部爆款。综艺方面，《谁是大歌神》、《我们十七岁》和《跨界冰雪王》在第一季的成功基础上也将开始第二季制作，收视率整体有所保证。电影方面，《悟空传》票房破6 亿、《绣春刀》上映7 天票房破2 亿，最终票房收入值得期待，另有《记得少年那首歌》（冯小刚监制）、《地球最后的夜晚》（汤唯主演）、《最长的一枪》、《转弯之后》等多部影片上映。 跨越式推进SIP+X 战略，多维渗透生活消费领域。公司以超级爆款内容为基础，积极拓展纯内容以外的新场景。公司与小红唇达成内容营销深度合作，进行内容植入、联合营销、粉丝营销等多方面合作。现象级爆款剧《三生三世十里桃花》成为娱乐营销经典案例，进行了休闲食品、饰品、日用品、时装、化妆品、酒、饮料等多品类植入和衍生授权，实现了内容+消费的连接。公司与景域文化共同成立项目公司，尝试打造影视线下场景体验，开发 IP 场景目的地旅游。结合爆款IP 的长尾效应，公司已有的游戏、教育、VR/AR 等领域的投资布局将帮助延长IP 变现链条，开拓生活消费领域，未来公司发展有新看点。 盈利预测和投资评级: 公司半年报业绩平稳，公司全网剧主业保持稳固行业龙头状态，电影、综艺业务下半年不乏爆发潜力，SIP+X 战略渗透生活消费领域，深度挖掘内容变现、粉丝付费等盈利空间，我们预计公司2017 年到2019 年的每股收益为0.32 元、0.41 元、0.48 元，对应PE 为36、28、24 倍，我们给予“推荐”的投资评级。 风险提示：电视剧拍摄进度及销售情况不及预期；电影项目票房不及预期。 |
