深圳燃气(601139)盈利增速放缓符合预期
【2017-07-13】 预计上半年盈利同比增长6% 深圳燃气公布2017 年上半年业绩快报。上半年收入同比增加23%，至51 亿元；第二季度收入同比增长23%，至27 亿元。上半年归母净利润同比增长6%，至5.7 亿元，合每股收益0.26 元；第二季度净利润同比增长6%，至3.5 亿元，合每股收益0.16 元。 上半年天然气销售量同比增加19%，至10.6 亿立方米。其中，电厂天然气销售量同比增加45%，至2.9 亿立方米，非电厂销售量同比增加11%，至7.7 亿立方米；第二季度售气量同比增加26%，至5.6 亿立方米，电厂售气量同比增加68%，至1.8 亿立方米。 关注要点 电厂仍是主要气量增长来源。公司第二季度电厂气量再超预期，我们估计可能主要受到天气及外电线路检修等原因，深圳各燃气电厂发电小时数较高。但由于深圳市煤改气空间有限，第二季度非电厂售气量仅同比增加13%，可能明显低于同期各主要全国性燃气公司非居民售气量增速。 盈利增速放缓符合预期。公司第二季度营业利润同比仅增长6%，至4.4 亿元。一方面，由于电厂售气毛差仅为0.3 元/立方米左右，而公司在此基础上，还对电厂用户执行用量优惠。随着电厂用气量和占比增加，公司综合售气毛差可能难免下滑。我们估算，深圳燃气目前售气毛差可能由2016 年冬季门站价格上涨之前的0.8元/立方米左右，下降至约为0.76~0.78 元/立方米左右。另一方面，公司持股10%的广东大鹏液化天然气公司2016 年分红同比减少9%，合1,100 万元，至约1.1 亿元（深圳燃气于每年第二季度确认前一年度大鹏分红）。 估值与建议 维持2017/18 年每股盈利预测0.37/0.4 元。维持目标价10 元/股，对应26 倍2017 年市盈率。维持“中性”评级。 风险 气量增速低于预期，配气管网成本监审及配气费调整。 |
