国轩高科(002074)打造庐江完整新能源产业链 全年高增长确定
【2017-07-21】 事件：近日，国轩高科子公司合肥星源新能源材料公司一期正式投产。 隔膜基地正式投产，打造庐江完整新能源产业链。合肥星源致力于生产锂电池隔膜，一期产能8000 万平方米。项目全部建成后，合肥星源将成为华东地区规模最大的动力锂离子电池隔膜生产基地。如此，庐江将形成一条完整的新能源汽车动力电池产业链。公司目前已具备8000 吨磷酸铁锂正极材料产能、5000吨硅基负极材料产能、21 万台（套）充电设施、20 万套电动汽车动力总成控制系统、8000 万平方米湿法动力隔膜以及10000 吨三元正极材料（17 年底实现6000 吨NCM111 和3000 吨NCM622 产能）。公司的全产业链布局已初具规模，这有利于公司把控成本和质量，提升市场竞争力。 频频斩获大单，产能逐步爬坡，17 年业绩高增长确定。17 年以来，公司公告签订的订单已共计约47.0 亿元，占16 年全年营业收入的98.8%，其中中通客车13.3 亿元、北汽新能源18.8 亿元、南京金龙14.9 亿元等。目前公司动力电池产能为磷酸铁锂3.6GWh，三元2GWh，年底随着山东二期的三元项目逐渐投产，将扩至8-9GWh。公司在手订单充足，产能逐步释放，17 年业绩确定性较强。 携手上海电气布局储能，完善钛酸锂储能技术。公司近日出资1.29 亿元（占比43%）与上海电气设立合资公司共同布局储能领域，探索基于钛酸锂为负极的储能技术的产业应用和商业模式。我们看好二者整合双方资源的合作模式，一方面上海电气深耕清洁能源装备制造多年，另一方面国轩高科作为锂电龙头，技术实力领先，二者强强联合将有利于抢占储能市场先机。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为1.54 元、2.10 元、2.26元，对应PE 分别为21 倍、15 倍和14 倍，未来三年归母净利润将保持24.3%的复合增长率。锂电产业行业估值25 倍，给予公司行业平均估值，对应目标价38.5 元，首次覆盖，给予"增持"评级。 风险提示：锂电池产能扩张或不及预期的风险，新能源汽车行业发展或不及预期的风险。 |
