杭萧钢构：雄安催化号召力最强，技术签单再超预期
研究机构：国泰君安 报告导读： 新商业模式加速推进，2017 年至今签单数量/金额同增108%/124%，业绩有望超预期；叠加雄安主题号召力最强，装配式建筑最契合，上调目标价至18.06 元，增持。 投资要点： 维持增持。考虑公 司签单超预期，上调预测公司2017/18年EPS至0.57/0.75元(原0.48/0.63 元)，增速74%/31%，考虑雄安主题催化再起、装配式最契合，上调目标价至18.06 元(36%空间)，对应2017 年32 倍PE，增持。 雄安主题号召力最强，河北装配式高歌猛进。1)雄安建设投资集团对建设投资起龙头带动作用且H2 三重催化加码(城市设计方案/河北装配式建筑博览会/雄安规划)；2)河北加速推进装配式：①河北装配式十三五规划提2020 年装配式建筑占比20%以上(钢结构10%以上)，2025 年30%以上(张家口提5 年30%)②河北住建厅批复同意河北杭萧为河北装配式建筑产业基地③据中国建筑设计院专家，雄安80-90%将采取装配式。 边际竞争优势增强。1)公司为行业内首家上市公司、国内首批建筑钢结构定点企业、火炬计划重点高新技术企业，发展规模居同行业首位；2)拥有钢结构行业最高最全资质：钢结构专业承包壹级、专项工程设计甲级资质等；3)市值182 亿/ROE23%同行业最高，PE 仅23 倍(行业均值37 倍)。 签单再提速。1)年初至今25 单8.95 亿元，签单数量/金额同增108%/124%，占2016 全年的86%/91%；2)截至目前64 单超22 亿元遍布22 省市，2014-16 年1/9/29 单，签单继续提速，我们测算未来天花板超700 单当前无需多虑；3)技术授权费是公司业绩的主要来源，钢价上涨影响不大；4)成本优势/政策支持/技术进步/雄安标杆/市场空间(我们测算未来四年装配式市场空间1.3 万亿)五大逻辑驱动装配式拐点，公司以技术抢占市场最受益。 核心风险：业绩增长低于预期，技术领先优势削弱等。 |
