三川智慧(300066)2017年半年报点评:业绩不及预期 NB-IoT值得期待
【2017-08-25】 分析与判断 多因素导致业绩不达预期 公司营收同比下降16.9%，净利润下降39.78%。主要原因有：1、大宗商品原材料价格上涨导致产品毛利率下降；2、2016年一季度产品受灾害天气影响，销售大幅增长，2017年属于正常年份，但销售同比下降；3、子公司爱水科技加大投入智慧水务，初始投资导致成本增加。 打造NB-IoT标杆项目，积极参与产品研发与推广 公司大力投入NB-IoT产品研发与推广，已具有先发优势。公司与信通院、华为、中国移动、中国电信等12家龙头企业发起成立移动物联网联盟，促进物联网行业发展，并主导起草的NB-IoT物联网水表标准正在报备中。打造全国首个城市级NB-IoT智能抄表标杆，已在鹰潭完成400台NB-IoT物联网水表试点改造，并将在2018年1月31前完成主城区6.5万台水表改造。同时通过与华为合作，与安哥拉国家公共水务公司供应基于华为eLTE通信技术的智能预付费水表10.1万只。与华为合作的澳大利亚项目，产品样品已通过测试并获得了1000台NB-IoT物联网超声水表的试用订单。 NB-IoT产业链已渐趋完善 制约NB-IoT商用的网络和芯片等产业链问题，正在逐步解决。三大运营商网络已可以支持NB-IoT商用。中国电信5月17日宣布建成全球首个覆盖最广的商用NB-IoT物联网；中国联通也于5月15日宣布试商用NB-IoT网络；中国移动全面启动NB-IoT采购，整体投资超过400亿，2017年将新建14.5万站点。芯片领域华为、MTK已发布产品，华为月出货规模可达百万量级，多家芯片厂商年内也将发布产品。物联网产业链正渐趋完善。 盈利预测与投资建议 NB-IoT产品正处于验证期，潜在物联网水表客户在等待标杆项目验证结果，考虑到公司鹰潭项目2018年1月完成部署，NB-IoT产品年内放量可能较为困难。给予谨慎推荐评级；预计2017-2019年EPS分别为0.11、0.15和0.19元，相应PE分别为49.86倍、37.13倍和27.97倍，可给予2017年55-60倍PE，未来12个月合理价格区间为6.1-6.6元。 风险提示： NB-IoT技术推广受阻，物联网水表推广不及预期。 |
