零售业：业绩绽放融合加速 把握龙头价值
2017年上半年行业增速复苏延续,分品类数据来看,必需消费品增速总体平稳,可选消费品增速持续回暖。具体来看,百货行业:2017H1收入同比增长2.04%,毛利率同比提升0.75个百分点,期间费用同比减少2.54%,费用率同比下降0.75个百分点,归属净利润同比增长45.93%;2017Q2收入同比增长7.24%,毛利率同比提升0.73个百分点,费用率同比下降1.29个百分点,归属净利润同比增长48.64%。超市行业:2017H1收入同比增长5.69%,毛利率同比提升0.28个百分点,期间费用同比增加4.54%,费用率同比下降0.21个百分点,归属净利润同比增长66.26%;2017Q2收入同比增长8.37%,毛利率同比提升0.13个百分点,费用率同比下降0.54个百分点,归属净利润同比增长81.12%。 总体而言,外部环境压制因素缓解使实体渠道消费持续环比改善,且龙头收入端表现更优,同时企业改革加速且费用管控效果逐渐显现,业绩迎来大幅提升。 移动端发力规模提升,创新融合推新模式。 2017年以来线上增速呈现环比改善,且龙头公司GMV 增速持续高增长,移动端表现亮眼,国内B2C 市场集中度进一步提升,CR5已提升至90%以上,且京东商城、苏宁易购等市占率环比持续提升,龙头公司保持持续市场竞争力,且规模扩容下毛利率提升与费用率下降,盈利端大幅优化。与此同时,电商企业携自身技术及会员管理等经验加速拓展线下,并已经开始形成类似于盒马鲜生等可拓展的商业模式,有望进一步挖掘线下价值,并提升实体企业运营效率。 业绩绽放与网点重塑,龙头公司价值凸显。 消费端回暖延续,行业内公司持续变革调整,包括品类结构调整、供应链效率提升、人员机制优化、新业态探索等,实现经营效率提升,尤其是龙头公司毛利率与费用率剪刀差扩大,在收入端改善下,经营业绩大幅提升。与此同时,电商龙头企业为延伸消费场景,携技术优势开始走向线下进行新业态模式探索,拟进一步提升线下体验和经营效率,驱动线上线下加速融合。基于此我们认为,当前实体零售企业将迎来:1)消费端回暖叠加效率优化提升,具备经营管理优势的龙头公司业绩将持续大幅改善,重点推荐:鄂武商A、永辉超市、天虹股份;2)线上线下融合过程中,实体存量市场将被挖掘,具备区域高密度网点的龙头公司将有望迎价值重估,重点推荐：苏宁云商、中百集团、重庆百货。同时基于中长期成长性考量,建议关注有望受益于可选消费回暖、享细分消费领域增长红利,持续进行外延整合强化综合竞争力的公司,重点推荐：青岛金王。 |
