华测导航(300627)2017年半年报点评:半年报净利润增长70％ 业绩大超预期
【2017-09-07】 聚焦高精度导航应用产业，差异化竞争、树立高精度应用产品龙头地位。公司上半年营收同比增长51%，其中数据采集设备营收2.23亿元，同比增长48%，数据应用及系统解决方案营收0.54亿元，同比增长66%；主营业务毛利率54.36%，较上年同期持平，其中数据采集设备业务毛利率52%，较上年同期下降1个百分点，数据应用及系统解决方案业务毛利率64.23%，较上年同期增长3.54个百分点。在行业内部掀起"价格战"，同行业公司收入普遍受挫的情况下，华测导航实行差异化竞争方案，将产品重点置于系统解决方案，保持了自身毛利润的稳定。同时为响应国家大力推进北斗地基增强系统（CORS）建设，促进产业转型升级，公司率先开发出CORS系统抢夺市场，目前下游客户千寻位置（阿里巴巴和中国北方工业集团各50%股权）已经完成了全中国1400个地基增强的建设，驱动公司营业收入进一步增长。国家基建持续投入与高精度GNSS接收机在测绘中的渗透率不断提升，带来数据采集设备业务的高增长；而国家对防灾系统的加速投入、对精准农业的大力支持，则分别带动了公司新兴的数据应用及解决方案业务中位移监测业务、精准农业业务的快速成长，并且盈利水平提升明显。 研发持续高投入，巩固技术领先地位。公司积极创新，持续强化产品研发投入，上半年共计投入0.31亿元，同比增长57%。公司目前有授权专利92项（含发明专利7项）、软件着作权114项，其中上半年新增授权有效专利29项（含发明专利4项）、新增软件着作权12项。公司研发投入重点布局长远发展，主要包括高精度板卡、精密定位算法技术、组合导航技术、自动控制技术、电磁兼容技术等核心技术研究，不仅巩固了公司的技术领先地位，更为未来业务拓展奠定坚实的基础。 业务版图进一步扩大，加强国内及海外营销拓展。公司上半年新设全资子公司长春华测、武汉华测、西安华测、广州华廷，并新设间接控股子公司CHC美国、CHC智利及Huace非洲。目前公司在国内北京、成都、西安、广州、武汉等22个地区设有子公司，并且在美国、智利等国设有海外子公司。子公司负责公司产品在当地市场推广、销售及服务，形成完善的协同营销体系，保障公司业务区域的快速扩张。公司不断拓宽高精度应用市场，使数据采集设备和数据应用解决方案两大主营业务上产生新的业绩驱动力，同时在一带一路的建设和北斗导航系统的发展历程中将发挥更加重要和积极的贡献。 盈利预测与投资建议。公司作为国内高精度卫星导航定位产业的龙头企业，专注于高精度卫星导航定位产业，产品核心竞争力强，鉴于卫星导航在高精度领域的应用日益增加，公司业绩有望保持高增长态势。我们预计公司2017-2019年度营收分别为7.21（+50%）、10.20（+41%）和13.21（+30%）亿元，净利润分别为1.63（+60%）、2.39（+47%）和3.24（+35%）亿元。参考可比公司平均估值水平，给予公司2017 年动态PE 46x，对应目标价63.02 元，维持"买入"评级。 风险提示。公司经营业绩存在一定程度的季节性波动风险；政府补助减少的风险。 |
