银行行业9月策略：业绩反转趋势明确 首推农行
商业银行不良拐点已现,业绩反转趋势明确。 自4Q16以来,经济复苏之下,商业银行关注贷款与不良贷款的季度增量大幅下降,资产质量向好。关注贷款率自3Q17见顶于4.1%以来,持续走低。 关注贷款率作为前瞻指标,预示着行业资产质量有望显著改善。不良率见顶于3Q16的1.76%,此后稳定于1.74%,不良率上升趋势已结束,资产质量改善明显,不良拐点显现。 1H17商业银行净利润显著回升至7.9%,环比显著上升,业绩反转趋势明确。 1H17商业银行净利润9703亿元,同比增长7.9%,较1Q17上升3.3个百分点,行业净利润增速自3Q16以来持续回升,主要是经济企稳之下,行业整体不良生成下降,拨备计提压力改善所致。 逻辑比12年底行情更顺,预计持续时间更长。 “经济温和复苏+低估值”共振之下,A股银行板块12年9月-13月2月6个月里涨幅达50%,演绎一波大行情。我们认为,12年是经济小回暖,如今是处于“L型”底部,持续时间更长;12年是银行业绩下行企稳,如今业绩趋势反转,逻辑更顺;12年是看不良短暂企稳,如今不良与息差双拐点。 不是2012,逻辑更甚于2012。我们认为,银行股业绩反转趋势明确,有望支撑银行板块估值进一步提升。 9月金股-首推农行银行,看30%上行空间。 资产质量改善显著。1H17不良、关注贷款与逾期贷款全部余额与比例双降。 测算不良净生成率同比下降过半。关注贷款与逾期贷款率作为前瞻指标,资产质量有望进一步改善。 净息差处于上升通道。1H17净息差2.24%,剔除营改增,同比基本持平。 测算2Q17单季度净息差环比上升5BP,处于改善通道。随着贷款利率上行重定价(市场利率传导)开始,资产端收益率有望上升,支撑净息差走阔。 农行业绩反转。1H17净利润增速达3.4%,2Q单季度同比增速上行至4.8%,较1Q17提升2.9个百分点,业绩反转趋势明确。预测17-19年EPS为0.59/0.66/0.75元/股。 金融监管趋严,银行业回归本源,传统存贷款业务重要性提升,四大行的价值有望重估。农行县域布局完善,负债以存款为主,存款中活期占比高,负债成本优势显著。给予农行买入评级,目标价5.09元/股,较当前有30%上行空间。 |
