先河环保(300137)2017年半年报点评:京津冀大气治理正当时 网格化监测助推业绩提升
主要观点 1. 监测业务维持高盈利，运营服务增长潜力大 公司环境监测系统实现营收2.99亿元，同比下滑2.12%，主要系广东先河科迪隆科净利润明显下滑所致；毛利率同比增加3.27个百分点。运营服务收入0.62亿元，毛利率为61.18%，维持高位水平。报告期，公司加大研发力度，铺设营销网络，期间费用有所增加。运营业务是公司目前及未来重要的经济增长点，加强研发及营销有助于持续推进该业务增长。 2. 大气治理不断升级，VOCs治理处于爆发前夜 十三五规划纲要将VOCs在重点区域、重点行业推进挥发性有机物排放总量控制，全国排放总量下降10%以上，已在全国范围启动征收VOCs排污费。公司积极开拓VOCs治理业务，雄县包装印刷企业、珠海广通邯郸分公司大型整车喷涂企业、石家庄pvc手套生产基地、华北制药和石药集团等涉及不同行业领域的 VOCs治理项目陆续落地实施。报告期公司新承担了河北省重点研发计划科技治霾专项VOCs治理技术开发与示范项目。 3. 网格化监测服务，大气治理迎机遇 京津冀及周边地区大气防治进入攻坚期，公司通过网格化监测系统完成了从销售产品和服务到提供大数据咨询服务的转变，政府监测能力建设将为相应监测仪器公司带来新增市场。目前该系统已在11个省，40个城市以及近20个县级行政区域广泛应用，布设点位数量已超过8500个。网格化监测服务很好地迎合了市场需求，通过优质产品不断提高市占率。 4. 通过“内生+外延”打造智能监测全产业链模式 公司收购的广东科迪隆、广西先得以及设立美国子公司收购美国CES 公司，打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式。公司作为河北唯一的环保上市企业，利用资金及技术研发等优势将加速进入VOCs治理、网格化监测等高端领域，业绩将进入新一轮快速成长期，预计下半年有望加速确认，我们预计17-18年EPS分别为0.40、0.47元/股，对应PE分别为62倍和53倍。给予“推荐”评级。 5. 风险提示 市场竞争加剧风险、订单执行不达预期。 |
