国星光电(002449)投资华东生产基地 为产能持续增长打下坚实基础
【2017-09-29】 公告：公司发布公告，拟与浙江省海盐经济开发区管理委员会签署战略合作意向书，拟在浙江省海盐经济开发区投资建设华东生产基地。 公司华东生产基地项目划总投资人民币 10 亿元，主要用来投资外延、芯片及封装应用，项目计划分三期建设，新增用地面积约 124 亩。公司目前产能已经相对饱和，新生产基地为公司长期产能扩张打下坚实基础。同时公司子公司亚威朗（芯片子公司）正是位于浙江海盐经济开发区内，新产业基地建成后将形成芯片+封装一体化地域配套。 小间距LED 仍是公司主营业务增长的核心逻辑，行业龙头受益于小间距LED 量价齐升：市场上看，受益于商显市场放量，我们预计17-19 年市场从40 亿增长至100 亿。而封装环节是限制小间距产能扩张的重要因素，由于下游对灯珠稳定性要求非常高，龙头企业享有极高品牌溢价，公司0808\0606 灯珠均已推出市场，工艺壁垒极强。产能上看，今年公司小间距产能翻倍（800kk->1600kk），是利亚德、洲明等小间距龙头核心供应商之一，显着受益于核心客户（如洲明）产能扩张。公司小间距毛利率高于传统产品，随着小间距占比提升，公司盈利能力大幅增强！下半年公司下间距产能放量将带来公司营收+盈利能力继续提升。 一体化整合推进提速，新兴产品打开长远成长空间：公司重视封装环节上下游整合，公司拥有上游芯片供给能力（亚威朗+国星半导体），上半年已经大幅减亏，同时与美国Raysent 开展垂直芯片等新技术合作。垂直一体化进程将有助于公司长期改善盈利能力，提高竞争力。应用层面，公司积极拓宽紫外、红外、车用、植物照明等新高增长领域，汽车照明用LED 通过高标准验证，有望快速推出市场，为未来高增长市场做储备。 盈利预测与投资建议：公司Q3 业绩预告继续高成长，小间距+海外业务增长迅速，新兴业务打开长期增长点，我们维持公司盈利预测，预计17-19年公司净利润3.60 亿、4.82 亿和6.37 亿元，对应EPS 为0.76 元、1,01 元和1.34 元，给予公司2018 年24 倍PE，维持目标价至24.30 元，维持“买入”评级。 风险提示：小间距LED 市场需求不及预期 |
