新易盛(300502)专注于定制化光模块生产 成本管控助力开拓数据中心市场
【2017-09-21】 投资要点 1.光模块行业后起之秀，产品种类丰富，客户遍及全球 成都新易盛通信技术股份有限公司是一家专注于光通信领域传输和接入技术的高新技术企业，专业从事光模块的研发、制造和销售。成功开发了光模块产品超过2,800种，公司拥有国内外客户300多家，产品销往欧洲、北美、亚洲等超过60个国家和地区。 2.海外数据中心光模块市场持续爆发 随着当前数据中心建设不断增加，云服务商通信资本开支不断扩大，未来云服务厂商采购光模块的金额将超过通信服务商。 市场研究公司LightCounting最新的光模块市场报告表示：亚马逊，Facebook、谷歌和微软等主要互联网公司在以太网光模块采购金额将从2016年的5亿美元增长到2017年的10亿美元，海外数据中心光模块市场正在持续爆发。 3.公司100G数据中心光模块已经开始交付 新易盛在近期调研中披露，已经开始交付100G光模块。目前100G产品的销售占比未超过20%，但预计未来会占到相当大的比例。 对比同行业的龙头企业AAOI和苏州旭创，新易盛在研发费用、销售费用及管理费用上具备相当明显的优势。同时在成本管控上，新易盛近90%的成本来自于原材料，而AAOI和苏州旭创仅占到70%和80%左右。地处于成都双流县，新易盛相比其他厂商具备较好的成本优势。 4.募投项目即将投产，产能业绩有望爆发 公司募投资金建设的"光模块生产线建设项目"和"研发中心建设项目"的生产用房已完成主体框架建设，预计两项目将在今年10月份完成建设并投入使用。项目共增加光模块生产线48条，10G/40G/100G的产能将显着提升，新增年产光模块230万支的生产能力。随着40G/100G光模块产品销售占比提升，公司的营收和利润将大幅提升。 5.投资建议： 我们看好新易盛在光模块定制化方面的积累以及良好的成本和费用管控能力。随着100G产品持续放量，我们预计2017-2019年EPS分别为0.69，1.22，对应PE为53X，30X，首次覆盖，给予推荐评级。 风险提示： 定增项目不达预期 新技术对公司产品的替代风险 数据中心光模块产品大幅降价风险 |
