顺网科技(300113)2017年半年报点评:新产品成本支出增加 利润小幅下滑
【2017-09-13】 1H17 业绩符合预期 顺网科技公布1H17 业绩：营业收入6.86 亿元，同比增长0.04%；归属母公司净利润2.26 亿元，同比下降9.83%，对应每股盈利0.33 元。 发展趋势 新业务成本支出增加致毛利率大幅下滑，上半年业绩承压。1H17营业收入同比持平，但毛利率同比大幅下滑5.5ppt。其中网络广告及推广服务收入同比下滑14.45%且毛利率同比下降2.7%；游戏运营服务营收和毛利率同比基本持平；其他业务收入同比增长20.7%，但受火马电竞和VR 新业务成本支出增加影响，毛利率大幅下滑16.5ppt。期间费用方面，1H17 销售、管理和财务费率分别同比变动-2.4ppt、+1.9ppt 和-0.6ppt，费用控制较好。 91Y 手游增速亮眼，移动化转型开始突破。在PC 端游和页游市场新游推出节奏迟滞的环境下，公司继续挖掘端游潜力，并积极向移动化转型，重点投入的游戏平台表现稳定。报告期内，公司游戏运营服务营收微增0.32%至3.57 亿元，其中轻度休闲游戏平台91Y 实现收入2.52 亿元，同比增长4.66%；91Y 手游实现收入1.74 亿元，同比增幅达51.87%，移动化转型初获突破。 持续加大新品研发投入，推进互联网泛娱乐平台战略。公司不断加大对顺网VR、火马电竞和移动业务的投入，并加大对无线智能控制器、手机客户端开发、大数据分析平台等创新技术的研发，打造了"垂直领域平台+一体化产品和服务"的模式。通过不断完善产品体系，公司目前已打造了包含虚拟现实VR、火马电竞、顺网游戏、顺网娱乐在线、休闲娱乐平台、Chinajoy 线下盛会等在内的多样化娱乐平台，泛娱乐线上线下生态有望更加完善。 盈利预测 我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。预测2017/18年归母净利润6.82 亿元/7.88 亿元。 估值与建议 目前，公司股价对应2017/18 年市盈率21x/18x。受行业估值中枢下移的影响，我们维持推荐的评级，但将目标价下调21.88%至人民币25.00 元，较目前股价有20.95%上行空间。 风险 国内公共上网场所市场饱和、新产品及平台表现不及预期。 |
