天神娱乐(002354)2017年三季报点评:利润增长80％ 期待收购标的协同发展助力公司业绩提升
【2017-10-27】 主要观点 1.2017Q3 业绩较去年同期大幅增长，营收同比增长 2.游戏业务发展加速，加大休闲棋牌游戏布局 公司体系内拥有一花科技和嘉兴乐玩，其中嘉兴乐玩运营39 款地市级棋牌产品。此外，公司还通过并购基金持有口袋科技和新游网络。目前，嘉兴乐玩收入稳定，下半年预计继续保持，而一花科技预计的收入在8000 万左右。 通过并购基金持有的两块是口袋科技和新游网络，目前公司游戏运营和流水情况都很稳定。除此之外，公司下半年预期发行《琅琊榜》，游戏打磨近两年，现在正在进行多轮测试，将是《琅琊榜》这个IP 下一款全新的游戏，此外《坦克风云2》、《上吧！MT》也将于下半年面世，有望对公司整体业绩带来增益。 游戏出海方面，公司借助于收购游戏海外发行和运营商幻想悦游，发力海外市场。幻想悦游的发行渠道已覆盖中东、南美及欧洲地区，与多家海外支付渠道和游戏发行平台建立了合作关系，并成为中国第一家PS4、STEAM 平台游戏发行商。截至目前，幻想悦游已代理包括《神曲》等约50 余款网页游戏、移动网络游戏及主机游戏，总注册用户超过1 亿人。 3.移动分发平台表现良好，互联网广告业务稳中有升 公司旗下移动分发平台爱思助手，作为国内首款苹果移动设备管理工具及应用、游戏分发平台，凭借其线上及线下相结合的发展优势，市场份额不断上升。截止至2017 年上半年日新增用户数超过10 万，应用游戏分发量总计超过45亿次，已成为国内较大的移动应用分发和游戏联运平台之一。移动分发平台业务呈良好的上升态势，有望持续助力公司业绩增长。 互联网广告方面，幻想悦游旗下北京初聚拥有全球化流量平台，拥有的精准广告投放能协助游戏研发和发行商提高推广效率。北京初聚正拓展海外市场，合作关系已涵盖100 多个国家和地区，将与公司海外发行形成协同效应。 4.投资建议： 公司通过并购合润传媒、幻想悦游、嘉兴乐玩等优质标的，完成了对游戏+影视等泛娱乐产业全方位布局，期待公司后期协同作用带来增量。我们测算，2017、2018 年归母净利润为10.53/13.67 亿，对应EPS 1.18/1.53，PE 为19/14，维持为“推荐”评级。 5.风险提示： 市场竞争加剧、海外市场经营风险及汇兑损益风险。 |
