环氧树脂概念股江山化工(002061)2017年三季报点评
环氧树脂概念股江山化工(002061)2017年三季报点评:三季报业绩靓丽 产品盈利能力高位维持 Q3原料-产品均价差提升，PC、顺酐盈利改善 受Sabic北美不可抗力、装置检修以及替代品PMMA价格高企影响，PC价格于三季度止跌反弹，据我们测算，Q3与浙铁大风相近牌号产品-原料均价差较Q2上涨780余元。PC全球格局良好，据2016年数据全球开工率83.8%，预计后期MMA因璐彩特不可抗力及国内装置检修持续走高，PMMA作为PC的替代品价格于Q4或将依然坚挺：我们认为PC利润或将高位维持。 顺酐Q3产品原料价差扩大，据我们测算Q3顺酐-原料均价差较上季度增加730元。Q4北方焦企限产，加氢苯原料粗苯供应受限，或传导致加氢苯/纯苯，苯法顺酐成本高企有望支撑丁烷法顺酐盈利。 DMF-原料均价差Q3有所下滑，8月25日公司管道泄漏致DMF装置停车20日左右，叠加需求旺季，DMF价格止跌反弹，DMF-原料均价差下降缩窄。后期虽步入需求淡季，但近期鲁西、江山装置检修，价差高位维持，预计Q4产品不会拖累业绩。 资产重组获无条件通过，注入资产助业绩增长 公司重大资产重组获证监会无条件通过，未来化工、交工双主营并行。浙江交通工程集团主要从事道路、桥梁、隧道等交通工程施工等业务，在手订单充足，交通集团等承诺2017~2019年交工净利润分别为5.2、6.5和7.5亿元，未来在PPP、"一带一路"等带动下，盈利有望保持增长。 预计公司2017~2019年EPS（不考虑交工注入）分别为0.70、0.84和0.90元/股，对应当前股价PE分别为19.10、15.89和14.81X，维持"推荐"评级。 风险提示 新建PC装置集中投放的风险。 |
