天孚通信(300394)2017年三季报点评:业绩略有下滑 不改长期发展逻辑
【2017-10-25】 业l绩略有下滑， 仍处前期投入期。公司发布三季报，2017年前三季度营业收入2.52亿元，同比增长11.90%，归母净利润0.84亿元，同比减少5.09%；单三季度营业收入0.80亿元，同比减少0.72%，归母净利润0.23亿元，同比减少18.55%。业绩略有下滑，主要原因有两个：一是公司老产线的产品单价有一定下调，对业绩产生一定影响；二是新产品仍处于大量投入阶段，三季度新品放量还不明显。 行业景气依旧持续，来年新品放量更足。光通信景气依然十足，特别是在数据中心领域，而电信市场由于5G临近有逐步回暖的迹象。公司在近期相当于是在为未来发展做铺垫准备工作。在8月左右做了高速率产品验证，预计四季度会有小批量出货，出货爬坡会从18年开始。MPO由于价格较高，上量可能较快，预计18年有1亿以上的收入贡献。 下游客户覆盖全面，万事俱备只欠东风。公司客户优质包含了市面上主流的大小光模块厂商，下游模块厂商需求仍然强劲，未来电信市场需求释放将更加强劲，需求不愁。公司定增项目扩产产能逐步释放支撑供给层面，新品放量落地将有效刺激公司业绩增长。未来增长有较强的方向性和确定性。 定增方案等待回音，未来发展目标明确。公司于2017 年1 月非公开发行股票预计募集资金总额不超过7.18 亿，发行不超过3000 万股，用于高速光器件建设项目。公司从无源向有源延伸的方向明确且坚定，未来发展增量更多来自有源器件，为业绩增长留下巨大空间。 盈利预测及投资建议：公司是国内光纤连接的领军企业，光通信市场持续发酵，公司的业绩有正向支撑，未来新品放量将助推公司业绩腾飞。我们看好公司在光器件领域的耕耘将带来丰厚的回报。预计公司2017 年-2019 年归母净利润分别为1.38 亿元、1.96 亿元、2.67 亿元，对应EPS 分别0.74 元、1.06 元、1.44 元，对应PE 分别为36 倍、25倍、18 倍，给予"增持"评级。 风险提示：公司定增项目推进不及预期；光器件景气不及预期 |
