雪人股份(002639)压缩机业务高速增长 深度布局氢燃料电池产业
【2017-09-07】 制冰设备市场空间广阔，重点拓展新市场及新应用领域：公司制冰设备已经形成了稳定的市场份额，国内外行业客户涉及领域广，产品主要应用于混凝土冷却、冷链物流、核电、化工、商超以及食品加工等众多领域。借助于技术、品牌和质量的优势。公司制冰设备始终保持着行业龙头地位，业务发展稳定。随着国家在食品安全、医药安全等方面的逐步重视，以及在节能环保、核电和冰雪场馆等基础设施投资的进一步加大，制冰设备仍有较大的市场需求。未来公司将重点拓展新的市场和新的业务领域，比如大型滑雪场馆高端制冰设备市场，食用冰市场等，进一步扩大制冰设备的全球市场份额，进一步保持领先地位。 掌握压缩机核心技术，冷链物流带来发展机遇：公司掌握了压缩机的核心技术，拥有了SRM和RefComp两个国际知名的压缩机品牌，产品系列丰富，技术领先，跻身国际制冷领域的高端设备制造商和系统解决方案供应商，压缩机业务已逐步成为公司业绩快速增长的核心业务。随着国家产业结构调整、发展先进装备制造以及鼓励节能环保、冷链物流行业发展的产业政策的指导下，我国商业冷藏和工业冷冻设备市场快速发展，给压缩机产业带来了较大的发展机遇。公司当前订单饱满，随着公司进一步完善压缩机全球市场布局，加大新产品以及压缩机应用领域的开发和拓展力度，收入和市场份额将保持快速增长。 国际油价持续回升，佳运油气有望超过承诺业绩：佳运油气主营业务为天然气项目建设、生产运行专业技术服务，雪人股份的制冷、制冰设备及系统的研发、生产、销售及服务，其核心设备压缩机可以延伸应用于天然气领域，可以充分发挥压缩机的产品、技术优势和佳运油气在天然气领域的资质、渠道等优势，形成协同效应。佳运油气承诺2017年度扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润不低于4,472.00万元。自2016年OPEC限产协议达成后，国际市场油价持续回暖，下游石油公司的投资支出开始恢复，油服公司收入大幅回升，佳运油气上半年净利润达2448万元，同比增长37%，预计全年有望超过承诺业绩。 深度布局燃料电池产业，打开新的成长空间：公司以空气压缩系统核心技术和先发优势为依托，与国内燃料电池领先企业新源动力建立战略合作关系，并与国内多所院校展开燃料电池电堆项目联合研发，实现了公司在氢能、燃料电池等新能源领域的产业延伸。公司参股美国CN公司，引进燃料电池涡轮空气压缩机技术，实现了燃料电池空气循环系统技术多元化发展。并运用CN公司开发先后的透平机械技术，显着提升公司氢液化技术。公司2016年以来设立全资子公司上海雪人新能源技术有限公司、对外参股设立雪氢产业投资管理（平潭）有限公司，公司参与的《快速动态响应燃料电池发动机研发项目》已入选国家重点研发计划拟立项清单。公司投资参股全球氢燃料电池着名厂商加拿大HydrogennicsCorp，借助SRM和OES的燃料电池空气循环系统核心技术和品牌的先发优势，加快在燃料电池及氢能源领域的发展，预计相关产品将陆续带来业绩，为公司打开新的成长空间。 投资建议：我们预测2017-2019年公司的EPS分别为0.08元、0.12元和0.18元，对应PE分别为121倍、75倍和50倍。公司所在的制冰设备行业市场空间广阔，未来重点布局新市场及新应用领域。公司掌握压缩机核心技术，将受益于冷链物流带来的发展机遇。随着国际油价的回升，子公司佳运油气全年有望超过业绩承诺。公司先后投资参股燃料电池涡轮空压技术领导者美国CN公司及全球氢燃料电池着名厂商加拿大Hydrogennics，并拥有SRM和OES的燃料电池空气循环系统核心技术和品牌的先发优势，预计燃料电池业务将为公司打开新的成长空间。我们看好公司未来发展，上调为"强烈推荐"评级。 风险提示：制冷设备行业需求不及预期；并购标的业绩不及预期；燃料电池业务发展不及预期。 【2017-11-06】【出处】海通证券 大洋电机(002249)2017年三季报点评:家用电机延续优异表现 四季度动力总成有望实现一定上量 2017 年前三季度公司归母净利润同比下降28.78%。2017 年前三季度，公司实现营收59.74 亿元，同比增26.66%；实现归母净利润2.13 亿元，同比下降28.78%。 家用电机及旋转电器业务推动营收快速增长，毛利率下滑等致净利润出现下滑。报告期内，公司营收增长主要源于家电及家居电机、旋转电器业务增长；净利润出现下滑主要源于：1）电机原材料价格上涨导致毛利率由23.14%下降4.4 个pct 至18.74%；2）新能源汽车补贴政策调整、推广目录重审等影响，新能源客车产销不及预期，影响公司动力总成业务；3）新能源汽车运营：仍处市场推广阶段，推广费用及折旧增长等影响净利润。 期间费用率略降。报告期内，公司期间费用率14.60%，同比下降0.42 个pct。其中销售费用率3.87%/-1.03 个pct，管理费用率9.75%/-0.61 个pct，财务费用率0.99%/+1.22 个pct，主要源于银行贷款利息增加、人民币升值致使汇兑损失增加。 公告 2017 年归母净利润区间：同比-30%~20%。公司同时预告2017 年经营业绩，预计归母净利润3.57-6.11 亿元，同比去年-30%~20%。 家用电机高增长延续。受2016 年国内地产高景气延后效应等影响，2017 年我国空调等行业呈现较快增长，推动公司空调用电机在2017 年上半年实现收入大增至18.48 亿元，我们预计前三季度亦保持了高增长。结合下游空调等家电产销情况来看，我们预计家用电机业务17 年全年将保持高增长趋势。 新能源汽车动力总成受行业影响出现下滑。2017 年前三季度，受到补贴政策调整、推广目录重申等影响，新能源客车产销不及预期，影响公司动力总成业务业绩。行业端来看，根据节能网数据，2017 年1-9 月，纯电动客车市场累计生产27684 辆，同比降45%，较大影响电机电控厂商业绩。但从趋势上来看，受公交公司招标启动、价格谈判落地、地补政策落地等影响，纯电动客车市场自6 月份开始有所修复， 6-9 月均维持在5000 辆以上，9 月已升至8000 辆以上。进入四季度，预计电动客车产销回暖趋势仍会持续，从而带动公司动力总成业务实现一定上量。 新能源车运营、燃料电池持续深度布局。公司通过控股、参股客运、物流、充电设备企业、保险代理公司、与物流园区合作等多途径推广新能源车运营业务。目前已在中山、广州、上海等地开展了运营业务，并计划在北京、聊城、武汉、深圳等地开展相关业务，并通过与用车方加强合作，如网约车平台、网上商城、城市通勤、公交线路等，加快新能源车辆的运营。 燃料电池方面，2017 年2 月，公司与巴拉德达成氢燃料电池模组组装授权协议，目前氢燃料电池模组生产线已开始筹建。2017 年7 月，公司与聊城经济开发区管委会、中通客车签署投资合作协议，公司将与中通客车等设立合资公司，开展氢燃料电池系统及氢燃料动力总成系统的生产及研发等项目，进一步推进氢燃料电池项目的落地实施。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年归属母公司净利润5.35 亿元、7.04 亿元、8.81 亿元，同比增长5.08%、31.50%、25.15%，对应每股收益0.23元、0.30 元、0.37 元。给予2017 年PE40X，合理价格9.2 元。维持“买入”投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。 |
