广深铁路：成本监审进入起草最终阶段 提价有望打开成长空间
来源：中泰证券 事件：2017年11月7日国家发改委召新闻开发布会，对2006年《政府制定价格成本监审办法》进行修订。关于铁路普客运输价格成本监审进度的表述：“在铁路领域，目前正在对铁路总公司及其所属18个子公司开展普通旅客列车运输定价成本监审，现在已经完成了实地审核工作，目前正在做汇总，起草最终监审报告的阶段”。 前三季度客运量微降，成本压力拖累公司业绩。受高铁分流和进入管内其他长途车减少影响，2017年1-9月广深铁路旅客发送量同比微降1.5%。2017年1-9月公司业绩下滑主要原因营业成本同比增长7.1%。2017H2将有10列动车五级修、考虑到部分维修成本资本化，我们预测17H2动车五级修成本增量为1.8亿元，2017年下半年成本端依然承压。 普客运价22年未调整，成本监审落地为提价提供依据。铁路普客运价最后一次调价1995年，已22年未调整。同期国内居民消费价格指数CPI上涨约55%，成本上行压力使得普客运价提价需求强烈。2017年11月7日国家发改委关于《政府制定价格成本监审办法》修订发布会提到铁路普客成本监审进入起草最终监审报告的阶段，成本监审落地有望为后续价格听证、最终调价奠定基础，我们预计2018年铁路普客提价有望落地。 从纵向和横向维度进行判断，我们预计铁路普客提价幅度50%。从历史来看，1955年全国统一铁路基价为1.755 分/人公里，截至目前共经历4次提价，除1985年外，每次提价幅度均在50%以上；从横向对比来看，考虑目前铁路普客票价为公路的20%~47%，铁路普客运输和高速公路速度基本一致且时效性更好。从以上两个维度，我们预计铁路普客提价的幅度50%。 广深铁路唯一铁路客运上市平台，普客提价业绩弹性值得期待。广深铁路是A股铁路客运唯一上市平台，2016年客运业务和路网清算及其他服务营业收入占比83.7%，长途车收入占客运业务54.5%。随着铁路改革加速，我们预计2018年铁路普客提价有望落地、提价的幅度50%。假设普客提价2018Q1落地，提价幅度50%，我们预计2018年增厚净利润10.5亿元，对应的业绩弹性47%（18年公司业绩考虑提价贡献）。 |
