顾家家居：下跌空间小，成长性良好的软体行业龙头
来源：海通证券 顾家主要从事沙发、床垫等软体业务，是沙发行业的龙头企业，我们认为，这个价格具有明显安全边际，考虑到顾家良好的成长性，六个月向上空间看30%。 顾家作为沙发的知名品牌，目前2/3是内销，1/3是外销，公司的成长路径来看，主要依托皮沙发良好的品牌和渠道能力，积极向布衣沙发、功能沙发和床垫进行拓展，从2017年前三季度财务报表来看，大家居战略还是非常成功的，2017年前三季度床垫增长70%、休闲沙发增长35%、功能沙发增长50%-60%。我们认为，大家居战略的成功一方面和之前几年对于渠道精耕细作有关，另一方面也和公司良好的治理机构以及优秀的业务团队有关。 良好的治理结构主要体现在合伙人制度，目前总裁是美的过来的李东来，从事公司的业务开展，在公司的每个事业部一把手都会持有10%的股权，另外核心骨干也持有10%的股权，基本实现了激励绑定，而且顾家的文化是非常开放的，这些都极大的提升顾家在市场的竞争力。作为软体行业龙头通过开店、扩品类以及行业整合有望享受行业集中度提升带来的成长性。 |
