航天信息(600271)2017年三季报点评:营收利润均略高于预期 积极拓展财税增值服务
【2017-11-09】 公司1-3Q归属净利润11.22亿，超过预期 航天信息公布2017年1-3季度业绩：营业收入204.93亿元，同比增长25.38%；归属母公司净利润11.22亿元，同比增长18.88%，对应每股盈利0.61元。 发展趋势 税控相关收费降价对公司的影响未完全显现。（1）根据发改委要求，自8月1日起金税盘零售价格由490元降低至200元，服务费由330元降低至280元，我们之前预计其对2017年销售收入影响约4亿元，占2016年销售收入的比例为1.56%；（2）目前公司营收增速25.38%，高于中报24.27%，同时高于去年三季报14.13%，表明公司营收未受到明显影响，主要原因是物联网、金融科技等系统集成业务发展较好；（3）非经常性损益对利润贡献较大，其中持有中油资本限售股实现投资收益1.84亿元，同时其他营业外收入贡献7,874万（vs去年同期244万），扣非后公司利润与去年相比小幅下降。 毛利率小幅下降，资产负债表、现金流健康。（1）毛利率小幅下降0.97pcts至16.49%，销售、管理费用率基本持平；（2）应收账款、存货等指标基本稳定，资产负债表健康；（3）经营性现金流流入7.51亿，同比+10.58%。 公司积极拓展税控增值业务，同时发展金融科技等产业。（1）随着财税信息化推广，小微型企业将逐步被纳入财税体系，成为公司客户，将在一定程度上消除降价对公司产生的不利影响；（2）公司公告出资1.56亿元设立诺诺网络科技有限公司，正式进军财税互联网市场，公司将依托于自身在财税大数据上的积累，在发票贷、小微贷等业务上积极拓展。 盈利预测 我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。 估值与建议 目前，公司股价对应2017/2018eEPS的P/E分别为24.3x/23x。我们维持中性的评级和人民币22.00元的目标价。目标价对应2017eEPS的P/E为29.33x。 风险 （1）增值税及营改增推广不及预期；（2）电子发票推广进度低于预期；（3）金融支付拓展不及预期；（4）系统性估值回调。 |
