海源机械：吉利订单进入新阶段，轻量化战略迎来曙光
事件：公司发布公告，全资子公司海源新材料已基本完成 MPC-1 项目模具开发工作，后期将逐步转入试模及批量生产阶段。 点评： ■吉利订单步入新阶段，业绩增长有望提速。MPC-1 项目为吉利旗下TX5 车型开发生产车身外覆盖件，据公告，该车型预计于2018 年内批量上市，生命周期内公司预计实现销售收入 4.5 亿元。这标志海源新材料已具备提供A 级表面复合材料外饰件的能力，将对公司进一步拓展汽车轻量化业务市场空间产生积极影响。公司有望借此在汽车轻量化领域站稳脚跟，迎来业绩增长。 ■借助外脑联盟，深耕轻量复材领域。公司积极寻求与优秀企业的合作，据公告，与意大利朗基尔和葡萄牙IP 公司合作；与吉利新能源签订汽车轻量化战略合作协议，达成了汽车零部件采购意向、开展轻量化零部件研发、相互优先采购和供应产品以及吉利优先收购子公司40%股权的深度合作；与全球领先碳素石墨材料制造商德国SGL 签订关于在碳纤维部件的开发、生产技术等领域的合作框架协议;参股云度新能源，分享未来新能源汽车产业的快速成长。随着合作的不断开展，有望形成互利共赢的良性循环，对公司发展产生积极影响。 ■建筑模板切入公建市场，市场规模预计超4000 亿。公司拥有国内首条全自动长纤维增强热塑性复合材料（LFT-D）模压生产线，生产的复合材料模具可替代传统钢模、木模。PPP 模式促进地铁、地下管廊等公建项目密集建设，公司将其作为业务突破口。据公告，公司跟随中铁、中冶等建筑企业取得海南海口地下管廊示范项目订单、福州2 号地铁线13 个站点中9 个站点的项目订单，随着各地地下管廊等公共建筑的紧密开建，预计未来还将进一步放量。 ■受益海绵城市建设发力，传统液压压机业务大幅回升。公司是建材液压成形设备的龙头企业，拥有生产环保墙材、陶瓷砖、防水材料等多系列液压压机产品。近年来受下游制造业和冶金业需求下降影响，公司压机业绩持续下滑。17 年开年以来，国家大力推进“海绵城市”建设，公司透水砖压机销量大幅上涨。据半年报，2017H1压机及整线装备营收同比增长116.97%，未来有望继续提振业绩，贡献弹性。 ■投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年的收入分别为4.96 亿元、6.86 亿元、10.02亿元，净利润分别为6000 万元、1.07 亿元、1.98 亿元，公司传统液压压机业务受益海绵城市建设大幅回升，汽车轻量化业务和建筑模板业务发展态势良好；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为20.47 元，相当于2018 年68 倍的动态市盈率。 ■风险提示：关注汽车轻量化业务进展不急预期，市场竞争加剧风险。 |
