华域汽车：低估值汽车零部件龙头，把握全球化、电动化和智能化新机遇
投资建议 华域汽车是国内最大的汽车零部件企业，我们看好公司全球化战略，并认为公司将受益于汽车电动化和智能化趋势，维持推荐评级及31 元目标价。 理由 行业趋势：传统零部件领域方兴未艾，电动智能化趋势下变革与机遇共存。但凭借多年专注、依靠成本和规模优势，中国的汽车零部件企业在内外饰、汽车玻璃等相对成熟的领域逐渐形成了比较优势，逐渐成长为细分行业龙头，并且开始了全球化之路；与此同时，电动化和智能化趋势正为行业带来变革与机会。 公司基本面：优质稳定的客户、领先的研发实力、规模优势和全球布局。公司背靠上汽集团，并开拓了奔驰、宝马以及长安福特等外部客户。与博世、江森等国际零部件巨头长期合作过程中，逐渐实现研发本土化，积累了大量产品开发和制造经验。作为多个细分行业巨头，公司受益于集中采购和大批量生产带来的规模效应。2015 年，通过重组江森全球内饰业务，实现了全球化布局。 前景展望：内生外延并进、海外业务盈利提升、把握电动化和智能化机遇。通过研发、采购和装备制造等方面的协同，提升国内外业务盈利能力；复制小糸模式，加强对合资公司的控制。在新能源汽车方面，公司与麦格纳成立合资公司，为新能源汽车供应电驱动系统，已获得大众MEB 平台国产化车型定点；在智能驾驶方面，公司自主研发的毫米波雷达已具备量产条件。新业务布局均有望成为公司中长期增长点。 盈利预测与估值 我们预计华域汽车2017/18/19 年的每股净利润分别为2.09/2.29/2.51 元。维持推荐评级和31 元目标价，对应2018 年13.5x。 风险 上汽集团销量低于预期；外部客户开拓进程缓慢；延锋内饰盈利能力改善低于预期。 |
