烽火通信(600498)固网建设驱动公司增长 ICT转型顺利 重申"推荐"
【2017-12-19】 投资建议 公司是全球第五大光通信设备商，且产品线最为齐全。公司通信系统业务将受益运营商的固网升级建设，光纤缆业务将受益于中国移动明年大幅增长的光纤集采，同时公司在信息安全、IDC、服务器等方面进展顺利，向ICT 厂商转型。给予公司目标价38.5 元，重申"推荐"。 理由 传输网建设将驱动公司发展。运营商通常在移动网络建设之后，加强传输网建设。公司是全球第五大光通信设备商，全球市占率约7%；同时，高端光设备不断获得突破。传输网建设将驱动公司通信系统业务的增长，预计2017/2018/2019 年该业务的营收增速将分别为31%/29%/22%，且毛利率稳定，分别为24%/24%/24%。 中国移动光纤集采继续增长，光纤景气周期延后，公司光纤缆业务有望受益。中国移动11 月16 日启动新一轮光纤招标，总需求为1.1 亿芯公里（2018 年上半年用量），远超此前市场预期。目前市场预期2018 年全年需求在2 亿芯公里，比2017 年大幅增加55%。光纤光缆业务方面，我们预计2017/2018/2019 年的营收增速为29%/26%/18%，毛利率分别为17%/18%/17%。 布局信息安全和云计算，积极向ICT 转型。公司持有烽火星空100%股份，烽火星空是国内网络监控领域龙头，2017 年承诺净利将达1.98 亿元。同时，公司成立楚天云，积极介入湖北政务云市场；在南京建成烽火祥云数据中心；推出FitServer 服务器。通过一系列举措，结合自身网络设备的优势，向ICT 转型。我们预计数据网络产品，2017/2018/2019 年的营收增速为9%/9%/9%，毛利率稳定，分别为47%/47%/47%。 盈利预测与估值 预计公司2017/2018/2019 年归母净利9.48/12.24/15.48 亿元（+25%/+29%/+27% YoY）。公司在光通信领域拥有完整产品线，上调目标价11.8%至38.5 元，对应2018 年35x PE，重申"推荐"。 风险 运营商固网投资不达预期。 |
