中航光电(002179)量质变齐现 光电产能预期翻倍 大配套成就集成互联
控股股东：中国航空科技工业股份有限公司 一、 事件概述 近期军工和电子板块涨幅居前，军工关键设备支持国产化政策频出，并且中国南海摩擦事件不断；军工行情有望延续，并且统计分析每年军工板块均有2-3次投资机会。针对大飞机和军机国产化进程加快，以及军队信息化建设强化，我们近期调研了中航光电，分析如下。 二、 分析与判断 预期募投助2016年光电产能翻倍，2014-15业绩增速有望从20-30%提升至30-40% 根据公司募投项目进度，预期2016年光电产能将翻倍。光电连接器产业化项目近期已经投产，2013年光电设备产品全年订货同比增长近一倍，产能将根据订单情况分2-3年全部释放，因此2014-2016业务增速预计30%以上。预计项目达产后年新增利润总额 24,740 万元，产能较目前的1838万只可翻倍。新能源汽车线缆系统总厂项目和大飞机集成安装项目，2014年预计将逐步建成投产，磨合期后的规模化生产可能将始于2015年，初期增速有望实现倍增。 大配套成就大飞机和新能源汽车集成互联，产品附加值和重要程度显著S0100513070008提升 公司是国内光电元器件最全企业之一，具有300余系列，30万个品种；在大配套基础上，2013年定向增发用于光电技术产业基地、飞机集成安装架产业化和新能源及电动车线缆总成项目，显示出公司从元器件走向系统集成的发展思路。电子通讯配套业务60%以上为军品，对接零部件配套商，属三级重要度；系统集成业务覆盖航空系统集成安装架和新能源汽车线缆总成等，对接总装厂，若生产军品则将成为一级重要级别。已与中国商飞正式签订C919大型客机项目主合同，成为集成互连安装平台唯一供应商，在此方面预计也不仅局限于C919，利用研发平台优势型号拓展极具优势。除此之外，公司在新能源汽车线缆集成方面，也打破进口垄断，2012年就实现了 3020 万元的销售，国家对新能源汽车重点扶持政策下，2014年新能源汽车领域订单可能上亿；年均增速预计保持在100%以上。同时新能源汽车项目是根据车厂进行订制化生产，主要客户有比亚迪、奇瑞、宇通、江淮等。 公司合理估值预计趋于PE 30X 公司制2016年预计20%业绩贡献来自于系统集成；80%为配套，其中60%以上为军品，剩余民品以4G、工业特种通讯业务为主。我们认为合理估值能够趋于PE30X。 三、 盈利预测 我们预计公司2014—2016年的EPS分别为0.67元、0.91元和1.26元。 风险提示：1）国家政策调整；2）募投项目低于预期。 |
