中集集团(000039)全球经济回暖 装备龙头崛起
【2018-02-08】 中集集团是世界物流、能源装备龙头企业，中国制造优质的核心资产 全球经济复苏驱动集装箱需求回暖，集装箱业务量价齐增业绩弹性较大 欧美经济复苏叠加国内治超政策趋严，中集道路车辆再造一个全球龙头 天然气产业进入政策推进加速期，中集作为龙头受益天然气高景气度 金融地产物流等第三产业发展稳健，平滑业绩波动 巨额存量土地正在商业化途中，土地价值重估极大提升中集集团内在价值 盈利预测与投资建议 基于对中集集团各子行业形势的预判，我们测算了各子行业增速情况如下： 集装箱：基于航运进入景气周期，假设2017-19年集运运力增速分别为4%/4.8%/5%，下游复苏将驱动干货箱新增率和更新率均相应增加，预计2017-19年干货箱更新率分别为4%/4.5%/4.5%。假设中集集团市占率不变，根据测算，2017-19年全行业干货箱销量可达到234/278/293万TEU，且箱价提升使2017-2019年中集集团干货箱收入增速为131%/24%/8%，毛利率随着集装箱价格趋势维持稳中有升。 道路车辆：随着国内治超载继续补需求，以及公司车辆业务在美国和欧洲的持续拓展，预计未来3年增速依次为25%,20%,15%。 能源化工装备：随着"煤改气"政策不断加码、天然气"十三五"规划预计到2020年将天然气占能源消费占比由当前5%提升至10%，我们认为国内天然气消费将进入高速增长（2016-2020年天然气消费量CAGR约17%），带动LNG产业链装备需求增长。预计2017-19年中集安瑞科LNG装备收入增速将达到17%/20%/18%。 金融地产物流等三大第三产业总体上保持稳健增长，我们预计金融板块增速预计会随着定增资金到位因资本金充足而加速，预计17-19年增速为10%，10%，10%。地产物流维持稳健增长（5%）。 预计公司2017-2019年归母净利润分别为26.22亿元、34.26亿元和37.46亿元，EPS分别为0.88元、1.15元、1.26元，对应的P/E分别为20.9X、16.0X、14.63X。首次覆盖，给予买入评级，目标价27元，约2018年23倍PE、2.3倍PB。 风险提示 全球贸易复苏不及预期；天然气产业拓展不及预期。 |
