和而泰：业绩高速增长，智能家居控制器龙头初现
和而泰 002402
研究机构：国泰君安证券 分析师：熊俊，毛平 撰写日期：2014-04-30
投资要点：
维持盈利预测与增持评级，目标价20.67元。公司1季报符合预期，维持原有预测，预计14-16年收入10.43、13.75、17.50亿元，净利润0.78、1.15、1.53亿元，EPS 为0.52、0.77、1.02元。公司拥有领先行业的护城河，战略定位清晰，将全面受益家居智能化，迎来业绩释放期；给予一定估值溢价对应14年PE40X，维持目标价20.67元。
1季报业绩符合预期，全年业绩有望延续爆发增长态势。公司1季度营收1.82亿元，同比增长27.56%；净利润795万元，同比增长75.63%。毛利率延续上升势头，14Q1达到20.36%，同比增长2.77个百分点，较旺季13Q4环比仅下降0.35个百分点；我们认为，海外大客户占比提升（特别是对伊莱克斯供应占比提升）是公司毛利率持续大幅优化的主要原因，预计公司有望伴随大客户得到收入与盈利的持续改善。
研发投入远高于竞争对手，有望厚积薄发踏准智能家居节奏。公司拥有近500项专利（远领先行业），高于同类上市公司总和；研发投入占营收比重高达6%以上；董事长是享受政府特殊津贴的资深自动控制专家；有望厚积薄发、引领此次家居智能化革新浪潮。
公司立足核心控制领域，打造智能家居闭环生态系统。预计公司将规划利用智能控制器龙头地位、优质大客户与资本平台优势，通过收购兼并新型家用医疗与移动健康领域的中间产品制造企业，延伸至关键技术领域（IC、传感器等），并参与电子商务与数据分析核心企业，打造智能家居闭环平台型企业；有望借此拉近家居智能化爆发点。
风险提示：智能家居行业进展低于预期；宏观经济低于预期使得家庭购买力变弱。
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