华孚时尚：产能扩张、网链业务放量，业绩高增长
核心观点： 产能扩张和网链业务放量，推动公司业绩高增长 公司公告2017 年业绩快报，预计实现营业收入125.97 亿元，较去年同期增长42.54%，2017年公司预计实现归属上市公司所有者净利润6.75亿元，较去年同期增长40.82%，其中四季度实现营业收入37.26 亿元，较去年同期增长82.24%，四季度单季增速较2017 年前三季度的30.60%实现了加速增长。公司收入端增长主要来自于网链业务的迅速上量以及纱线产能的扩张。四季度的加速增长主要反映出公司前端网链业务发展势头较快，前端网链前三季度收入达到35.7 亿元，较上半年的18.3 亿元环比增长了95%，我们预计前端网链业务四季度营收将进一步加速增长。产能方面根据公司公开披露信息，预计到2017 年底，公司共形成纱线产能180 万锭，较2016年增长30 万锭，主要产能增长来自于新疆产能和越南产能的增长，新疆产能还将继续扩张至100 万锭。 盈利预测与投资评级 盈利预测基本假设，预计未来两年的收入增长主要来自于公司产能扩张和网链业务的增长；由于网链业务毛利率和费用率相对色纺纱业务较低，未来随着网链业务收入占比提升而导致毛利率和费用率水平下降；同时网链业务对净利润边际贡献相对较低。根据以上假设，我们预计公司18-19年EPS 分别为0.83 元/股和0.96 元/股，对应PE 分别为15 倍和13 倍，维持“买入”评级。 风险提示 公司业务需要备货棉花库存，如果未来棉花价格快速下跌，将对公司业绩产生影响；公司未来产能持续扩张，面临新增产能无法消化风险。 |
