良信电器（002706.SZ）：短期经营稍有波动，稳健增长可以期待 ...
公司发布2017年年报：报告期实现营业收入14.52亿，同比增长18.5%；归上净利润2.1亿，同比增长29.6%；扣非净利润1.68亿元，同比增长24.1%，全年实现稳健增长，但单四季度出现一定波动。2018年，通过拓展下游行业及深挖大客户需求，全年主业有望延续稳健增长。同时公司拟现金收购变频器及电能质量标的，短期将带来业绩增厚，中长期实现业务延伸，维持推荐。 全年业绩基本符合预期，单四季度略有波动。公司全年经营稳健，业绩符合预期，四季度略有波动，单季收入3.43亿元，同比增长9.49%，净利润2723万元，同比下滑11.4%。公司组织架构及管理层在去年下半年完成了内部调整，股权费用可能也集中在下半年摊销，造成了短期经营的波动，预计18Q1可能仍处调整期。 公司利润率及费用率均有提升，管理能力依旧较强。公司全年毛利率提升1.1个百分点至38.62%，产品从中高端向高端提升的趋势渐显，公司管理费用提升主要系研发（1亿投入，增长28%）及股权激励费用（1524万）所致。综合来看，公司管理能力较强，净利率已达到14.5%的较高水平。 通过拓展应用行业及深挖大客户需求，18年有望延续稳健态势。低压电器下游应用广泛，公司已经成功从电信拓展至建筑、新能源等行业。17年建筑及新能源行业的拓展对公司经营有显著贡献。18年通过新行业应用及大客户需求的持续深挖，低压电器业务依旧有望延续稳健发展态势。 公司拟现金收购变频器及电能质量标的，将带来业绩增厚，实现业务延伸。公司近期公告，拟收购正弦电气（变频器，专机一体化业务）、艾临科（电能质量、配电系统集成产品）51%的股权，如顺利实施，18年将带来2000万左右的业绩增厚，中长期来看，公司通过收购可将业务从低压电器延伸至工控自动化、电能质量领域，竞争力持续加强。 投资建议：不考虑收购，预计公司18年有望实现20%左右增长，对应2.4-2.6：亿业绩，21-24xPE，维持“强烈推荐”评级。 |
