新希望（000876.SZ）：生猪出栏有望高增，转型初显成效
通过实施“基地+终端”的战略转型，公司业务向养殖、食品两端扩张，补足了此前的产业短板。在此战略下，不仅给公司带来营收规模、毛利水平的双重提升，并且提高了存量业务的产能利用率，打开新一轮的增长空间。 千万头出栏规划落地，生猪板块协调性增强：生猪养殖行业因环保去产能，门槛提高，推动行业集中度的持续提升，规模养殖扩张进入黄金期，为公司切入养殖行业提供有利时机。根据公司制定的千万头出栏规划，2016年、2017年生猪项目投资额合计超过160亿元，未来规划出栏量达到1500万头以上，预计19/20年产能进入释放期，出栏量有望快速提升。 公司的生猪产能紧紧围绕消费市场布局，养殖规划和饲料、屠宰产能配套，生猪出栏量的扩张，有望推动饲料、屠宰业务的销量提升。受生猪出栏量的带动，猪料快速增长，促进饲料产品结构优化；千喜鹤低产能利用率的问题也有望在未来得到解决，盈利能力改善。 “基地+终端”战略转型推进，食品端表现亮眼提高食品板块业务比重，打通终端，树立品牌，是公司重要的战略方向。通过投资久久丫，收购嘉和一品等措施，顺利推进终端转型，并且中央厨房业务在消费者重视食品安全的大环境下，发展态势良好。 盈利预测与估值：预计公司2017年至2019年销售饲料1570、1741、1909万吨，实现生猪出栏240、350、750万头，禽养殖量2.0、3.8、4.3亿羽，屠宰233、254、270万吨，预计17-19年eps分别为0.56、0.66和0.78元；预计18年农牧板块贡献eps0.28元，投资收益贡献eps0.38元，给予农牧板块20倍估值，投资收益10倍估值，对应目标价为9.40元。首次覆盖，并给予“推荐”评级。 |
