中兴商业（000715.SZ）：业绩低于预期，费用高企制约未来发展
公司2017年营收同比增长0.70%，归母净利润同比减少4.62%：3月22日，公司发布2017年年报：2017年实现营业收入24.59亿元，同比增长0.70%；实现归母净利润8458万元，折合全面摊薄EPS0.30元，同比减少4.62%；实现扣非归母净利润9178万元，同比增长7.09%，业绩低于预期。 单季度拆分来看，公司4Q2017实现营业收入6.42亿元，，同比增长0.81%，增幅小于3Q2017增长的11.61%；4Q2017实现归母净利润0.32亿元，同比减少43.86%，而公司3Q2017归母净利润同比增长167.52%。公司4Q2017业绩有较大降幅，主要系2016年公司辞退福利费用下降较多造成低基数，本年度人工成本回升，造成管理费用增幅较大所致。 综合毛利率下降0.16个百分点，期间费用率上升0.89个百分点2017年公司综合毛利率为19.23%，较上年同期下降0.16个百分点。2017年公司期间费用率为13.52%，较上年同期上升0.89个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为2.12%/11.31%/0.09%，较上年同期分别变化0.19/1.36/-0.65个百分点。 传统商圈影响力尚存，未来增长空间或存疑问：公司中兴总店在沈阳传统商圈太原街仍是最具竞争力的门店之一，2017年度实现收入端微增。但太原街商圈在沈阳地区的影响力与景气度与中街等新兴商圈相比，面临较大竞争压力，加上公司在费用控制方面不达预期，未来收入与业绩的增长空间或存疑问。 下调盈利预测，下调至“增持”评级：从2017全年角度看，公司的费用控制水平低于预期，这也直接制约了对公司未来增长的预期。对应下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测分别至0.32/0.34/0.36元（之前为0.47/0.50/0.52元），并下调至“增持”评级。 |
