广联达(002410)云化新进程利润率再上新台阶
【2018-03-16】 事件：广联达官网公告江苏分公司从2018 年1 月1 日起转型为江苏区域平台，全业务、全产业链合并，缔造建筑产业新生态。 搏杀市场作为试点突出公司转型决心。根据市占率的不同，广联达的用户市场分为成熟市场、优势市场和搏杀市场，搏杀市场的市占率一般在30-40%。由于历史和地方性清单库等原因，广联达在江苏的优势并没有其他地区那么明显，此次选择江苏作为全国第一个全产业链区域平台，加速数字建筑的云化进程增加客户数。 本质从工具产品类向建筑全周期转型，提升稳定利润率。广联达原有的造价、施工、项目管理业务相对独立，人员利用率不高。转型为客户提供数字建筑全生命周期的信息化解决方案后，可以让造价与施工业务的销售人员更加协同，同时提升公司在建筑全周期的粘性，增加产品附加值，从而提升公司业务稳态利润率。 18 年云化全面展开，客户转化率提升。在17 年5 个试点省份云化转型超预期，转化率在90%以上后。公司计划在18 年在11 个省份进行云化转型，受19 年国家计价清单库更新刺激，客户转化率有望继续提升，同时由于云化降费将类比Adobe、金蝶吸引更多客户，为公司带来稳定现金流。 考察经营现金流与长期利润，公司空间极佳，维持“买入”评级。1）对于高壁垒云化厂商，经营现金流更公允反应价值。投资者考察年化“经营现金流入”或“营业收入+当期预收款余额的变化”当作“经营收入”即可。2）预收款确认虽然制约短期收入和利润，但不影响估值。公司长期价值不受影响，云转化加速显示进入新成长期。按照现金流估计（近似利润），预计2017-2019 年近似“经营性净现金流入”为5.9、7.7、9.0 亿元，且未来5 年保持约34%成长。维持盈利预测，预计17-19 年净利润4.72、6.03、8.92 亿元，维持“买入”评级。 |
