康得新(002450)外延并购加速协同共进 内生增长动力强劲 平台型领军企业大踏步对标3M
【2018-05-02】 事件 公司此前筹划重大资产重组停牌，并于4 月27 日复牌，公司将于复牌后继续推进本次重大资产重组事项。 简评 现金进行外延并购，协同效应有望1+1>2 公司收购标的资产为先进材料企业，应用范围涉及航空航天、汽车、消费电子、能源、医疗等领域，与公司产业布局契合度非常高，收购完成后将与公司现有布局形成协同效应，有望1+1>2。标的资产2017年营收约9-11亿美元，折合人民币约57-70亿元；EBITDA约2.2-2.6亿美元，折合人民币约14-16亿元。公司2017年营收约118亿元，归母净利约24.7亿元，EBITDA约36.7亿元。收购完成后预计将大幅增厚公司盈利。公司2018一季报账面货币资金达197亿，公司拟现金收购标的资产，不存在摊薄效应。 光学膜二期陆续投产，新材料持续放量，内生增长动力强劲 公司光学膜二期中120万平米水汽阻隔膜、1000 万平米窗膜、薄型PET 基材项目、大屏触控20 万片陆续投产；二期整体建设预计将在2019 年上半年完成全部施工建设，2020 年实现满产。产品包括智能调光玻璃、TPU 自修复保护膜、车用抬头显示以及光致变色窗膜、电致变色窗膜、温控智慧隔热窗膜、水汽阻隔膜等高端高分子材料，产品单价均不低于100 元/平米。未来三年二期项目投产将夯实公司高速增长的基础。 裸眼3D、碳纤维陆续收获成果，新业务渐趋成熟 公司目前在裸眼3D 领域占据领先地位，建成投产了全球首条裸眼3D 第三代技术生产线，实施显示终端、内容端、应用端三端齐发的平台型战略，同时公司将裸眼3D显示技术、感知技术、人机交互整合、人工智能等多项技术融合，打造全新的SR 技术；公司大股东康得集团旗下的中安信投资逾50 亿元建设5100 吨碳纤维产能进展顺利；康得复材投资30 亿元建设150 万件碳纤维复合材料产能，其30万件已经批量供货，远期规划中将在荣成市建设康得碳谷，规划碳纤维产能6.6 万吨，预期2023 年建成投产，上市公司占康德碳谷注册资本的14%，碳纤维资产注入预期较强。 预计公司2018、2019年EPS分别为0.99、1.27元，PE20X、16X，维持增持评级。 |
