闻泰科技(600745)2017年年报及2018年一季报点评:采购参与度有待提高 房地产业务拖累净利润
【2018-05-04】 1Q 单季营收下滑明显，短期借款大幅增长影响财务费用管控能力。1Q 营收为17.17 亿元，同比下降60.73%，主要原因是"公司房地产板块因淮安三期项目未竣工交房，无法结转收入致收入下滑32.23%；通讯板块今年第一季度为行业淡季，手机全面屏切换的空档期，新项目3 月份才陆续量产，预计在第二季度才大规模上量"。1Q 财务费用为0.31 亿元，同比增加3065.84%，主要系短期借款增加所致。 精品化战略成就闻泰2017 年蝉联手机ODM 行业第一。2017 年闻泰成功打造华为、小米、联想、魅族等品牌的10 余款畅销产品，前5 大客户销售占提升至88.7%，又增加LG和Vodafone 两个优质客户。公司已与高通、联想、OPPO、vivo、小米等公司联合推出"5G 领航"计划，共同合作开发5G 将带来的全球巨大机遇。同时，公司被美国高通公司列为较高优先级客户，成为全行业唯一的高通5G Alpha 客户，无论是现在研发高通平台的4G 产品，还是未来4-5 年研发高通5G 产品，都能得到高通公司的大力支持。 稳步推进去房地产化，ODM 龙头地位巩固。公司2017 年已经公告剥离剩余房地产业务，2018 年将继续深化和推进公司发展战略，彻底实现公司业务转型。预计2018 年有更多品牌与ODM 公司展开合作，以充分利用ODM 在研发和供应链管理方面的优势。闻泰拥有全行业唯一的自建模具厂和完善的智能化生产线，产品上新速度和销量均有亮眼表现，行业表现出众。 下调盈利预测，维持买入评级。安世半导体股权事宜尚未完成，暂不考虑半导体收购对公司业绩的影响。由于小米手机出货量占比提升，公司目前在小米供应链参与程度低，影响了公司营收水平，将2018/2019 年收入预测从345/583 亿元下调至310/533 亿，另外由于房地产业务剥离时点晚于预期将大幅影响净利润，将归母净利润预测为从8.6/14.7 亿下调至5.8/9.2 亿元。新增2020 年收入预测819 亿，净利润16.0 亿。看好公司IT 主业盈利能力提升与半导体布局，维持买入评级。 |
