电连技术(300679)2017年年报点评:调整之年加大布局 成效有望逐渐体现
【2018-05-08】 2017年为调整之年，2018年有望企稳回升：2017年下半年以来，手机出货量出现一定幅度下滑，对业绩增速带来明显拖累，此外，2018年Q1国内智能手机出货量同比下滑27%，虽然国产品牌海外市场持续发力，但总体出货量仍有小幅下滑，公司受此影响，Q1业绩预告较大幅度下滑。自3月开始HOVM陆续发布一系列新机型，从3月份开始产业链拉货逐步回暖，此外，公司围绕此前部分份额较低客户，加大拓展力度，Q2开始部分客户新项目加速落地，有望带动公司业绩自Q2开始逐步回暖。同时BTB、汽车连接器、射频天线等产品出货量也在不断提升，随着占比提升有望成为业绩新增长点。 大笔增加研发费用，前瞻布局5G迎未来：5G时代临近，手机天线、射频连接等环节迎来巨变，无线充电等新功能逐步加入，对应的单机价值量大幅提升，公司2017年研发费用达到1.24亿元，同比增长61%，主要就是为确保5G时代继续保持领先的重要手段。公司在年报中，已明确指出面向5G的射频连接类多款产品已进入中试、送样或者客户验证阶段，例如应用于LCP天线互连的RF板对板连接器，已交给客户试用，未来依托核心客户支持，2018年有望获得突破，借助行业变局，实现弯道超车。 汽车品类持续拓展中，汽车电子发力提升成长性：汽车连接器主要包括功率类与信号类连接器，射频连接器是信号类连接器主要产品之一，主要用于天线、GPS、高清影像等与中控的连接，目前单车价值量能够达到20-200元左右，市场空间较手机更大。公司产品由此前的F连接器，进一步拓展至摄像头防水接头线束、HSD传输汽车连接器等领域，借助海外品牌供货周期大幅延长及国内以吉利为代表的自主品牌崛起契机，以自主品牌为切入点，并在上海设立分公司加大长三角整车厂商开拓力度，2018年有望开始放量，持续提升成长性。 投资建议：调整之年加大布局，5G与汽车电子布局成效有望逐渐体现，我们预计公司2018/19/20年净利润为4.52/5.84/7.95亿元，EPS位3.77/4.86/6.63元，增速为25.29%/28.97%/36.30%，"买入"评级。 风险提示：国产手机出货量低预期、新产品拓展进度低预期。 |
