利亚德(300296)当下夜游经济再现十年前园林黄金成长
【2018-06-13】 维持“增持”评级，目标价18.91元。市场目前常将夜游经济和园林行业对比来给予参考估值，将利亚德与某A股园林龙头进行比对，但我们认为当下的夜游行业更接近十年前的园林，而非当下PPP收窄下的园林行业，而利亚德更是比十年前的某A股园林公司更具成长性，行业高壁垒、高毛利率致使龙头利亚德应享有更高的估值与溢价，18年夜游经济呈爆发式增长，公司业绩有望再超预期。维持18-20年净利预测为19.2亿/26.8亿/36.4亿，对应EPS为0.76/1.06/1.43元。 夜游经济当下市场容量与十年前的园林行业容量相当，18年的夜游或将迎来类似于08年左右的园林行业的爆发态势，且回款周期较短、行业集中度略高。当下夜游经济市场规模与十年前年园林绿化的规模相当，08年园林投资总额约650亿，17年夜游经济市场规模约725亿。商业模式类似，订单主要源于政府、区域分布广阔，且景观照明回款周期及经营性现金流好于市场预期，行业集中度自16年下半年以来不断提升，全国性招标比例的提升致使龙头市占率进一步提高。 当下夜游经济板块的利亚德相比十年前的园林行业龙头某A股园林公司更具有成长性。在市场规模以及增速相当的情况下，夜游经济行业相比园林行业壁垒更高、行业集中度更高。利亚德公司资产负债率及经营性现金流量相比某A股龙头更好的情况下，夜游经济行业龙头利亚德相比08年左右的园林行业龙头更具有成长性。 公司夜游经济板块未来百亿营收指日可待。考虑到近两年某A股园林公司在园林行业市场占有率约3%，参考高工LED对2020年夜游经济规模约达到1500亿元的预测，行业龙头利亚德市场份额有望提升达到6%-7%，则利亚德夜游经济板块未来营收或将达100亿左右。 催化剂：文旅照明领域或迎来大单；海外小间距LED销售全面铺开 风险提示：小间距LED竞争越发激烈 |
