粤高速A(000429)股息之王 路产优质 业绩稳健 回报可观
【2018-10-18】 投资要点： 股息之王，攻守兼备 公司目前的股息率和分红率均为A股高速公路之首。当前股价对应17年分红的股息率约为6.6%，而当前AAA评级的5年中期票据到期收益率仅为4.4%。18-20年公司将继续保持以每年不低于净利润70%的水平进行分红，回报十分可观。 路产优质，受益于大湾区建设 公司在珠三角周边拥有10处高速公路的经营权，地理位置优越，收费期限充裕，项目储备充足，将受益于大湾区建设和车流量稳健增长。在公司控股的3处核心路产中，广佛高速已于17年提前完成折旧，18年起利润率将提升；佛开高速北段正在扩建中，预计2020年通车后经营期限将获延长，收费标准也有望提升；广珠东高速是连接珠三角东西岸的必经之路，随着港珠澳大桥将于近期投入运营，我们认为其分流作用有限，刺激作用明显。 业务多元，科技与金融板块协同并举 公司目前正在自行开发BTC（蓝色通道业务）并以参股的方式试水金融板块。该项目已在广佛与佛开高速试运营，预计推广后将有效缓解高速公路收费站区域的拥堵情况，在提升通行能力的同时降低公司的运营成本。此外，公司还参股了国元证券和光大银行，预计将在18年取得7400万元收益。 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价9.60元 考虑到高速公路运营是公司的主要业务，其商业模式稳定，利润增长稳健。根据相关假设，我们预计公司在2018-2020年将分别取得每股净收益（EPS） 0.72元、0.77元和0.81元，对应市盈率分别为10.79、10.11和9.55倍。通过结合DCF绝对估值法和PE相对估值法对公司进行估值，我们测算粤高速A的目标价为9.60元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 公路扩建与维护、收费经营期限调整、收费标准调整 |
