东方电气(600875)2018年半年报点评:上半年业绩符合预期 可再生能源装备接棒助推收入增长
【2018-09-03】 1H18 业绩符合预期 东方电气公布2018 年上半年业绩：营业收入165 亿元，同比增长8%；归属母公司净利润5.1 亿元，同比增长6%，对应每股盈利0.17元。其中2 季度净利润3 亿元，同比增长11%，延续一季度复苏。 发展趋势 可再生能源板块推动收入增长，费用管控效果显着。公司上半年营业收入同比增长8%至165 亿元，其中可再生能源装备收入增长81%至22 亿元，主要受益于水电板块订单结构优化，白鹤滩等大水电贡献增加。上半年综合毛利率微降1 个百分点至18.1%，但可再生能源装备板块受益订单质量提升与成本控制，毛利率同比提升8 个百分点至13%。此外公司通过提升产品质量，成功控制费用率下降1 个百分点到14%，且有望带来全年费用支出持续下降。 新增订单保持稳健，海外市场拓展成果亮眼。上半年公司新增订单170 亿，同比增长12%。其中风电、水电和环保新增订单分别达到13 亿、29 亿和19 亿，完成2017 全年量的62%、56%和212%，成为新增订单的主要贡献来源。同时，海外项目新增订单达到32亿，占比提升13 个百分点到19%。未来面对国内传统能源装机放缓，海外市场将有望支撑公司订单保持增长。 资产注入如期贡献利润，新业务提供想象空间。资产注入于4 月交割后，2 季度海外部和财务公司分别贡献2 亿元营业利润，达到协议承诺水平。同时氢燃料电池车500-1000 台年产能小规模自动化生产线有望于2019 年投产，未来有望助推公司业务多元化发展。 盈利预测 考虑到上半年业绩恢复符合预期，我们维持2018/19e 盈利预测0.52/0.55 元不变。 估值与建议 公司当前A 股对应18/19 年14.1/13.2 倍P/E，H 股7.3/6.9 倍P/E。维持东方电气A 推荐评级和目标价12.87 元，对应18/19 年24.8/23.4 倍P/E，对比当前股价有75%上升空间；维持东方电气H推荐评级和目标价8.07 港币，对应18/19 年12.4/11.6 倍P/E，对比当前股价有72%上升空间。 风险 海外拓展受阻。项目中标弱于预期。 |
