顺网科技(300113)2018年三季报点评:业绩基本符合预期 新业务助力收入增长
【2018-11-03】 我们的分析与判断 Gamelife 平台助力公司三季度收入增长，加入新业务使毛利率稍降，但三费费率控制得当，公司继续发挥自身技术优势，静待行业政策落地。 （一）Gamelife 平台助力收入增长，静待监管落地收入释放 前三季度公司总营业收入同比增长28.65%至15.34 亿元，主要得益于新业务Gamelife 游戏服务平台收入同比增幅较大。由于今年游戏行业监管压力加剧，游戏版号及备案等政策面的变化，延缓新游戏上线进程，对公司加速器和CDKey 业务有所影响，公司三季度收入5.29 亿元，同比增长4.64%，相对前两季度收入同比增速下滑。但随着国家新闻出版署"三定"方案的获批，游戏版号审批或在未来重新开放，静待行业监管落地提振公司营收能力。 （二）加入新业务使毛利率稍降，三费费率控制得当 公司前三季度毛利率下降9.67%至66.02%，主要由于CDKey等新业务的培育导致营业成本大幅上升。得益于公司对慈文的股权投资，报告期末公司投资收益较期初增长51.31%至2400 万元。同时，公司三费费率控制得力，销售费用率、管理费用率（加回研发费用）和财务费用率分别同比减少3.27%、2.79%和0.22%。 （三）继续发挥自身技术优势，孵化新产品和新业务 根据公司中报，公司深挖用户需求，作为网吧及互联网平台服务商，发挥自身技术优势，孵化新的产品和业务类型，致力于打造互联网生态体系。上半年，Gamelife 游戏服务平台已初具规模；同期，推出网吧行业第三代产品顺网云；另外，公司创新游戏合作运营平台，开展网吧电竞合作新模式，取得良好成果。 投资建议 预计公司18-19 年归母净利润分别为6.45 亿元/7.48 亿元，同比增长25.9%/15.9%，对应PE 分别为15.7x/13.5x，给予推荐评级。 风险提示 手游平台用户流失、网吧平台影响力下降、棋牌游戏政策监管趋严、新兴业务进展不及预期等。 |
