开润股份(300577)2018年三季报点评:B2B拓展客户顺利 三季度单季营收增速加快
【2018-11-08】 公司公告2018年三季报，第三季度单季收入增速较上半年加快 2018年前三季度公司营收和归母净利润分别增长81.80%和37.48%，归母扣非净利润增长35.30%，第三季度单季分别增长92.38%、34.90%和34.99%。第三季度单季收入增速加快主要由于B2C业务收入增速加快所致，第三季度单季公司B2B和B2C业务收入分别增长58.15%和106.97%（中报分别增长29.85%和113.35%）。B2B业务收入增速加速我们预计和公司积极开拓下游客户，特别是新零售和互联网客户较为顺利有关。 归母净利润增速三季度单季低于营收增速主要是受业务结构的影响 公司第三季度单季毛利率25.84%，较上年同期减少5.41个百分点，由于较低毛利率B2C业务收入占比提升，去年同期为48.38%，今年为55.09%，另外预计B2B业务新开拓的新零售和互联网客户较之前传统客户毛利率较低。公司第三季度单季销售费用率和管理费用率（含研发）分别为8.35%和7.28%，较去年同期9.46%和8.86%有所下降，费用控制较好。 公司前三季度经营性现金流净额较去年同期明显改善 前三季度经营性现金流净额1.14亿，去年同期为0.57亿，同比增长100%，主要受益于公司结算方式优化所致。存货方面，前三季度公司存货周转天数74天，虽然较去年同期增加14天，但环比二季度减少13天，同时存货绝对金额也较二季度减少，体现出公司对存货管理的加强。 2018-2020年业绩预计分别为0.87元/股、1.28元/股、1.83元/股 公司B2B业务新客户拓展顺利，近期公告拟收购海外工厂项目，拓展客户拓展品类同时规避贸易风险，增速有望加快，B2C业务不断拓展品类及渠道，借助小米产业链持续快速增长。预计公司2018年归母净利润1.90亿元，EPS0.87元/股，目前股价对应市盈率39倍，维持"谨慎增持"评级。 风险提示 市场竞争激烈箱包增长不及预期风险；新渠道扩张不及预期风险等； |
