水晶光电(002273)2018年三季报点评:大客户新品放量 收入、利润快速增长
【2018-10-25】 受益大客户新品备货，Q3收入、利润实现快速增长：公司Q3收入增速26.5%，扣非归母净利润增速32%，双双实现了快速增长，主要得益于：1）大客户三款新机全部搭载3DSensing，同比贡献较大增量；2）三摄、光学屏下指纹等新品继续拉动蓝玻璃需求。 高毛利新品放量带动盈利能力大幅改善：公司Q3毛利率31.2%，环比改善3.5个百分点，公司综合毛利率大幅改善主要得益于3DSensing新品的放量和良率的提升，我们判断Q4盈利能力改善的态势仍有望延续。另外财务费用方面，由于可转债公司Q3利息费用1383万，同比有较大增加。 全年展望快速增长，多款产品积极培育，未来成长动能充足：公司全年归母净利润展望4.6-5.3亿，同比增长30%-50%，我们判断业绩有望落于指引上限。进入Q4，在XR带动下，我们预计大客户出货在8000万左右，同时月底即将发布的新款ipad也将搭载3DSensing，以及国产旗舰光学屏下指纹的放量，将进一步带动公司业绩实现快速增长。另外，公司还切入了半导体镀膜，围绕后置TOF和AR进行了多款产品的研发，随着明后年三摄、后置TOF和AR逐渐渗透，新项目持续落地，未来成长动能充足。 盈利预测与投资评级：预计18-20年公司净利润为5.3（含日本光驰股权投资收益）、6.5、8.7亿元，实现EPS0.61、0.75、1元，对应PE为15.4、12.6、9.4倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，维持"买入"评级！ 风险提示：大客户销量不及预期；安卓结构光推进缓慢；三摄渗透不及预期。 |
