立讯精密(002475)5G、无线充电等系统级方案提供商
【2018-11-05】 公司近况 我们10 月26 日在昆山参加立讯精密交流会，董事长及终端、企业级等事业部负责人深入介绍各业务现状及未来战略。我们认为立讯除了在天线、无线充电等消费电子的品类和份额扩张外，系统级方案提供能力和长期机会更值得期待；同时通讯和汽车领域的多层次布局，亦将带来中长期持续成长空间。 评论 顺应5G 趋势，天线中长期成长可期：公司围绕5G 云管端全方位布局，其中终端天线领域，今年成为苹果LCP 天线主要供应商之一，主要包括SMT、折弯和测试环节；明后两年方案提供商的角色将更为鲜明，在不同材质/方案、以及与其他模块的整合中占据主动位臵，带来更多价值空间。公司也成立天线、LCP 及LTCC 研发团队，配合苹果等前几大品牌深入开发，应对未来5G 时代天线数量提升、高频、与主板整合等趋势，中长期成长值得期待。 无线充电市场提速，立讯全方位布局蓄势待发：公司认为无线充电市场在苹果、华为等品牌引领下，今明两年快充、多线圈、多设备、方案兼容等趋势将带来体验提升，Tx、Rx 有望迎来快速上量，甚至具备物联网入口的潜质。立讯在无线充电领域具备全系统方案能力，从芯片、算法到Tx、Rx 硬件垂直整合，且与苹果、华为、小米等合作紧密，将受益于无线充电的普及。 马达/声学受益小型化趋势，Airpod 配合新品研发：公司线性马达和声学器件在大客户中持续获取份额，进展良好。随着手机轻薄化的要求，马达及声学需要在更小的空间提供更大的输出，公司有望从中受益。Airpods 今年获利能力大幅提升，公司在自动化、模组能力的进步获得客户信任，并深入配合二代新品研发，将进一步提升获利能力，带来更大业绩弹性。 通讯、汽车市场布局清晰，未来几年依次贡献：公司在通讯领域的布局补齐了云（互联）和管（射频）的能力，其中互联产品线有机会挑战安菲诺、泰科等全球前三；射频器件与几大设备商配合密切，期待5G 建设市场潜力。汽车电子线缆/连接器推进顺利，但新能源部件仍需时间，预计成为公司中长期增长动力。 估值建议 维持18/19 年业绩预期0.62/0.85 元。公司当前股价对应18/19 年26.6/19.4 倍P/E。我们维持推荐评级和目标价22.65 元，对应18/19年36.6/26.6 倍P/E，对比当前有37%上升空间。 风险 大客户产品销量不及预期，毛利提升较慢。 |
