南都电源(300068)2018年三季报点评:业绩符合预期 再生铅产能逐渐释放
【2018-11-15】 1~3Q2018业绩符合预期 南都电源公布1~3Q2018年业绩：营业收入65.89亿元，同比增长3.7%；归属母公司净利润4.34亿元，同比增长18.35%，对应每股盈利0.5元，与业绩快报一致，符合预期。主要业绩增长来自再生铅板块业务贡献增量。 发展趋势 铅酸蓄电池盈利能力仍承压。报告期内受铅酸电池市场影响毛利率有小幅下行，板块盈利能力仍存在一定压力，公司针对毛利率风险，积极推行与下游客户的铅价联动机制，并利用华铂的再生铅产业链协同，以期降低原材料采购成本；同时持续推进产品结构优化升级，强化板块盈利能力。 再生铅产能有望逐步释放。17年3Q在铅价的上涨驱动下再生铅创单季度业绩高点，而18年3Q铅价相对去年同期较为平缓，较去年高基数增长相对放缓；报告期内华铂科技再生铅产能二期扩产项目目前已基本完成建设，预计18年内可逐渐释放产能，新增产能全部释放后，废旧铅蓄电池总处理能力将达到120万吨，再生铅产品产能约70万吨，往后年度再生铅板块得到有力支撑。 锂电布局稳步推进。公司锂电池深化海外布局，优化通信/动力产品结构，上半年营收同比增长47.04%，当前共有锂电产能约1.5GW，预计子公司南都动力科技锂电二期有望在19年中期完成扩产，储备未来锂电业务增长；同时子公司南都华宇的车用动力电池高效利用项目成功申报，规划未来打造原材料—产品制造—运营服务—资源再生—原材料的全封闭产业链。 盈利预测 我们维持2018/2019年全年每股盈利预测不变。 估值与建议 目前，公司股价对应18/19年19.8/17.2xP/E，预计再生铅业务有望推动18年全年业绩增长，维持推荐的评级及目标价16元，对应18/19年26.1/22.6xP/E，较当前有约31.8%的上涨空间。 风险 原材料价格波动超预期，再生铅产能扩张不及预期，锂电二期产能扩张不及预期。 |
