中联重科(000157)2018年三季报点评:业绩符合预期 经营质量显着提升
【2018-11-19】 2018年前三季度业绩符合预期 中联重科公布2018年前三季度业绩：营业收入210.35亿元，同比增长17.78%；归属母公司净利润13.03亿，同比增长1.60%，对应每股盈利0.17元，扣非后归母净利润9.6亿元，同比增长112%。三季度单季公司营业收入、归母净利润分别为63.15/4.39亿元，分别同比增长24.6%/190.9%。 毛利率持续提升，期间费用率下降。3季度单季公司毛利率为28.2%，同、环比提高1.8/2.4ppt，主要是得益于塔机产品提价以及产品销售结构改善。往前看，伴随规模效应和提价效果继续体现，公司综合毛利率有望持续改善。3Q18销售、管理费用率同比上升1.0/1.0ppt，财务费用率同比下降4.6ppt，主要因去年同期汇兑损失较大。3Q18公司净利率为6.9%，同、环比增长4.0/1.1ppt。 经营现金流持续提升，经营质量较好。3季度单季公司资产减值损失为0.43亿元，前三季度合计为2.19亿元，保持在较低水平。3季度末公司应收账款余额较年初小幅增长6.25%，存货余额下降1.58%。3季度单季公司经营活动现金净流入14.59亿元，同比大幅增长264%，客户回款情况自年初以来持续改善。 发展趋势 起重机市占率提升。3Q18公司汽车起重机同比增速为63.65%，高出行业增速9.9ppt，市占率同比提高1.27ppt；履带起重机3Q18市占率为18.52%，同比大幅提高12.2ppt，前三季度合计提高5.4ppt。我们预计公司混凝土设备3Q18也有望保持40%以上增长。得益于起重机和混凝土机械的后周期属性，我们预计2019年公司起重机和混凝土设备销量仍有望保持双位数增长。 盈利预测 我们维持2018/19e盈利预测0.21/0.26元不变。 估值与建议 公司当前A股股价对应18/19年15.8/12.6倍P/E，H股对应18/19年10.0/8.0倍P/E。维持推荐评级，考虑行业估值中枢下移，下调A/H股目标价20%/16%至4.20人民币/3.19港币，A股对应18/19年20/16倍P/E，H股对应18/19年12/10倍P/E，分别对比当前股价有27%/25%空间。 风险 房地产及基建投资增速不及预期。 |
