东方国信(300166)2018年三季报点评:3Q增长超预期 势头有望延续至4Q
【2018-11-15】 2018 年Q3 业绩超出预期 东方国信发布2018 年三季报：2018 年Q1~Q3 收入9.51 亿元，同比增长19.35%，归属母公司净利润1.82 亿，同比增长15.99%。对应每股收益0.17 元，Q3 单季度业绩超出预期。 发展趋势 三季度单季度收入、利润、现金流均超出预期。（1）3Q 单季度营收3.73 亿，同比+49%，归属净利润0.76 亿，同比+42%，归属扣非净利润0.63 亿元，同比+30%；（2）3Q 单季度经营性净现金流0.70 亿元，同比+26%，主要原因是公司单季度回款大幅好转，经营性现金流流入4.29 亿，同比+29%，环比38%；（3）3Q 单季度毛利率48%，同比提升2pcts 左右，在收入高增长情况下毛利率未受影响；（4）1~3Q 销售费用同比+43%，预计与公司加强了对收款的考核与激励有关，因此销售费用增速未来还将保持在高位；（5）研发投入继续加大，研发费用同比+45%，同时预计研发费用资本化水平还将有所保持，无形资产较期初增长2.02 亿至5.80 亿；（6）资产负债表质量与中报相比类似，应收账款13.49 亿元，较期初增加1.44 亿，较中报略有下降，存货3.08 亿元，较期初增长1.36亿元。 我们预计公司全年有望延续三季度增长趋势。（1）预计三季度各业务线增长情况较好，运营商、金融、智慧城市等领域增速较快，同时收款情况好转，这一趋势有望在四季度延续；（2）根据此前公告，公司正式入选工信部工业互联网创新发展工程等专项，工业互联网平台能力获得认可，在获批的八家跨行业、跨领域综合平台中排名第二，未来关注工业互联网平台的技术与产品优势转化为收入体量与市场优势。 盈利预测 我们维持2018/19e 盈利预测不变。 估值与建议 当前股价对应2018/2019e 的P/E 为20/16x。维持推荐评级。维持目标价14 元，对应2018e 的P/E 为27x，相对于当前股价还有34%的上行空间。 风险 （1）工业互联网落地不及预期；（2）政府行业客户需求恢复不及预期；（3）系统性估值回调。‘ |
