横店影视(603103)2018年三季报点评:影院扩张速度加快 三至五线票房收入增加
【2018-11-06】 公司前三季度自有影投票房增速略慢于大盘，但市场地位保持高位；影院规模进一步扩张，继续渠道下沉战略，符合市场趋势。 （一）自有影投票房增速略慢于大盘，市场低位保持高位 公司前三季度营收同比增长13.97%至22.07 亿元，根据艺恩数据，中国电影市场2018 年前三季度综合票房同比增长14.42%至489.03 亿元，公司自有影投综合票房同比增长10.70%至18.41 亿元，增速略慢于大盘。但公司自有影投票房收入仍然保持较高市场地位，前三季度位列第三，单日单座收益同比亦稳中有升。 （二）影院扩张致毛利率小幅下滑，三费费率控制得力 公司影院扩张速度加快，截至2018 年中报，公司影院总数增至374 家，银幕总数增至2310 块，其中新建影院数34 家（资产联结30 家），新增银幕221 块，大于去年同期增幅。影院扩建造成营业成本同比增加16.43%，大于营收增速，致毛利率小幅下滑2.04%至24.72%。但三费费率相对稳定，前三季度销售费用率用同比下降0.11%，财务费用率主要因为利息费用减少同比下降0.22%。 （三）公司保持渠道下沉战略，符合全国票房发展趋势 根据艺恩数据，2018 年Q1-Q3 全国电影市场综合票房三至五线城市占比分别为46.2%/37.9%/40.0%，保持下沉趋势；横店自有影投同期三至五线城市综合票房占比分别为64.96%/58.61%/61.67% ， 相比去年同期分别增长2.46%/2.06%/2.28%，在保持较快影院新建速度，渠道进一步下沉，符合中国电影票房发展趋势。今年Q4 度优质影片较多，预计将助力公司票房收入。 投资建议 预计公司18-19 年归属于上市公司股东净利润分别为3.96 亿元/4.55 亿元，同比增长19.6%/14.9 %，对应PE 分别为23.7x/20.6x，给予推荐评级。 风险提示 市场竞争加剧，行业政策风险，票房不及预期等。 |
