【2019-01-03】大禹节水(300021)重大事件快评:农村污水处置重要项目贷款落地 业绩有望展现高弹性
事项： 公司2018年12月27和2019年1月2日分别收到工商银行武清支行给公司前期签订的天津市武清区农村生活污水处理工程PPP项目的5亿元和1亿元两笔项目贷款放款。 国信环保观点：天津武清项目是公司向"三农三水"战略进军的重要项目，是国内最大的农村污水处理项目之一，项目贷款到位，显示政府对于农村环境整治的强力支持，将显着增厚公司近两年业绩。公司是农村建设优质标的，具有稀缺性，同时业绩有较高弹性。我们预计公司2018-2020年业绩分别为1.98/2.95/4.36亿元，对应PE为17/11/8X，给予买入评级。 评论： 武清项目是公司向"三农三水"战略进军的重要项目，是国内最大的农村污水处理项目之一 2018年4月26日，大禹节水组成的联合体中标了天津市武清区农村生活污水处理项目，项目投资规模约为15.9亿元，项目采用PPP模式，具体采用BOT模式进行运作，合作期限为15年（含2年项目建设期）。项目建设主要主要包括天津301个村庄所需的污水处理厂站和配套污水管网，以及其他配套工程。 项目公司"天津绿境公司"由天津新家园投资有限公司（股权占比10%）、甘肃金融控股集团有限公司（约58.5%）与大禹节水子公司甘肃大禹节水集团水利水电工程有限责任公司（31.5%）共同出资成立，项目公司资本金3.2亿元，已实缴到位。该项目投资回报方式为"政府付费"，包含项目的建设费用和运营服务费。 天津农村污水项目是天津市重点项目，也是国内最大的农村污水处理项目之一，总投资额大，涉及村庄数目多，运营时间长，对项目中标企业提出了很高的要求。大禹节水是国内农村节水行业的传统龙头，2017年开始进入农村供水和农村污水处理领域，由"单纯的制造商"向"综合服务商"跨越转型，提出"农业高效节水、农民安全饮水、农村污水治理"的"三农三水"战略，进行全产业链运作，目前已成为具有节水灌溉、智慧水务、污水处理、水生态修复产品技术研发、制造、销售与工程设计、施工、服务为一体的大型综合现代化企业集团，主要业务领域由大禹研发、大禹资本、大禹设计、大禹工程、大禹智造、大禹智慧水务、大禹环保和大禹农业八大业务板块构成。 农村环境整治是政府大力投资的重点补短板方向。10月31日，国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，提出要保持基础设施领域补短板力度，进一步完善基础设施和公共服务，生态环境与农业农村是补短板重点方向。中共中央、国务院于2018年审议通过并印发了《乡村振兴战略规划（2018-2022年）》、《"三区三州"等深度贫困地区旅游基础设施改造升级行动计划》等一系列城乡区域协调发展的政策，乡村振兴上升至国家战略的新高度。 项目贷款到位，显示政府对于农村环境整治的强力支持，将显着增厚公司近两年业绩 在2018年的去杠杆环境下，PPP项目的贷款基本处于停滞状态，项目贷款的到位直接决定着项目的进度。公司中标天津农村污水项目后，国开行、农发行均有意提供项目贷款，最后公司在2018年12月27日与中国工商银行股份有限公司天津市武清区支行签订有关中长期贷款合同，贷款金额12.7亿元，贷款期限为15年，贷款利率为5.145%，项目公司天津绿境以其签订的《天津市武清区农村生活污水处理项目合同》项下的应收账款向工行武清支行提供质押物。 天津绿境公司于2018年12月27和2019年1月2日分别收到工商银行武清支行给公司前期签订的天津市武清区农村生活污水处理工程PPP项目的5亿元和1亿元两笔项目贷款放款，后续贷款将根据工程进度陆续发放。该项目贷款的快速到位显示了政府对于农村环境整治的强力支持，也显示了银行对于回款良好的运营类PPP项目的贷款意愿。 武清区农村生活污水处理项目总投资金额占公司2017年经审计营业收入总额的124%，该项目注册资本金和项目融资的顺利到位，充分保障了本项目建设和运营进度的顺利实施，项目将在二年内完成工程施工并确认收入将对公司2018年和2019年的经营业绩产生积极影响，并为公司现金流状况提供稳定支撑，同时也将大大增强公司在农村污水处理领域的核心竞争力和品牌影响力，有利于公司"三农三水"业务领域的进一步拓展和布局。 投资建议：稀缺的农村建设优质标的，买入 公司农田节水PPP项目在云南的示范效果良好，树立良好典范，公司在手订单丰富，随着国家加大对农村的投资，传统节水业务有望加速落地。同时，公司天津武清农村污水项目的签订和顺利施行，将有力助推公司"三农三水"战略，拓展业务发展空间，为公司未来两年业绩提供高增长基本动力。公司是农村建设优质标的，具有稀缺性，同时业绩有较高弹性。我们预计公司2018-2020年业绩分别为1.98/2.95/4.36亿元，对应PE为17/11/8X，重新给予买入评级。 【2019-02-12】新洋丰(000902)打造肥料高端品牌销售平台 前瞻性布局新型肥料研发推广
投资要点 事件：公司和罗文胜、宁波君合启赋企业管理咨询合伙企业（实际控制人为罗文胜）基于创新合作模式、打造创新平台、聚合双方优势能力，于2019年1月28日签订了《合作协议》。新洋丰投资人民币3,250万元与宁波君合启赋企业管理咨询合伙企业共同成立新洋丰力赛诺农业科技有限公司，占比65%。 持续强化产品创新，树立作物专用肥的市场领导者形象。公司注重产品创新，18年研发比例显着提升，与中国农大的专用肥学科带头人张福锁院士合作，并成立了农业部重点实验室，持续推进高毛利率新型复合肥产品的研发，目前已积极研发推广了专用配方肥、硝硫基复合肥、缓控释复合肥、水溶肥、生物有机肥、生态级肥料等新型肥料，在专用肥领域建立明显的优势。 原金正大副总经理加入，助力打造肥料高端品牌销售平台。 新洋丰力赛诺农业科技有限公司的管理者罗文胜营销管理能力强，其拥有中国人民大学管理学硕士学位，曾先后担任广东联邦家私集团有限公司营销总裁助理、百事可乐(广州)有限公司区域拓展主管、雀巢(广州)分公司重点客户主任、嘉士伯啤酒(广东)有限公司华北区市场销售副经理、伊利集团有限公司液态奶事业部销售总监等职位。更重要的是，罗总曾在金正大担任副总经理长达7年，深耕行业9年，是把消费品概念带入复合肥行业的创始人，他的加入有望推动公司营销端实现全面突破。 新洋丰借助这一高端品牌销售平台，将不断探索高效率、可复制的新型肥料销售和服务模式，前瞻性布局新型肥料的研发、推广，牢牢把握未来行业转型升级的重要机遇，打造新型专用肥料的行业领导品牌。 盈利预测与投资评级：公司作为农化消费白马，历史业绩增长稳健，基于产业链一体化优势，产品性价比较高且经销商盈利良好，看好公司长期成长可持续。我们预计18-20年公司实现营收104.61/118.89/132.63亿，同增15.8%/13.7%/11.6%；归母净利8.20/9.89/11.73亿，同增20.6%/20.5%/18.6%。当前股价对应PE为14.6X/12.1X/10.2X，维持“买入”评级！ 风险提示：原材料价格波动，环保力度不达预期 【2018-11-15】苏垦农发(601952)2018年三季报点评:理财收益与麦价回暖带动业绩增长
三季报业绩同比增长14.64%，扣非利润下滑幅度收窄 2018Q3，营业总收入32.23亿元（yoy+14.64% ），净利润为4.45亿元,（yoy+14.97%），扣非后净利润3.43亿元（yoy-7.11%）。净利润增长主要是因前三季度小麦市场平稳，公司加大新小麦销售力度，同时自有资金和募集资金理财收益增加所致；而扣非净利润较上年同期下降7.11%，主要为种子市场低迷、毛利率下降所致。 小麦价格小幅回暖，销售加快 据统计局的数据，2018年新麦单产和品质双降，小麦总产量降低2.4%，高品质小麦下滑幅度更大（详见《大宗农产品专题之三》）；但公司夏粮总产、单产均高于历史水平，质量保持良好，公司的种植管理优势表现十分显着。进入三季度，高品质小麦价格料温和上扬，在此背景下，公司1-9月共销售小麦32.63万吨，同比增长84.11%。 种业销售向好，经营性现金流大幅好转 公司期末经营性现金流为3088万元，同比大幅转正（+195.31%），除了加快了小麦销售之外，苏垦米业、大华种业加快资金回笼，应收账款下降，预收账款增加。 投资建议：预计2018-2020年收入分别为46.49、49.21、55.35亿元，同比增长7.73%、5.84%、12.49%；归母净利润分别为6.05、6.50、6.99亿元，同比增长8.66%、7.32%、7.59%，EPS分别为0.44、0.47、0.51元，按最新收盘价计算对应2018-2020年PE为15、14、13倍，若2018财年分红比例维持40%，则当前估值对应2018年股息率约为3.8%，上调至"买入"评级。 风险提示：稻麦价格大幅下跌；单产大幅下滑；生产成本大幅上行。 |
