【2019-01-18】中航电测(300114)军民并进稳定增长 管理层增持彰显发展信心 事件： 公司发布《2018年度业绩预告》，期内预计实现归属于上市公司股东的净利润14,886万元—16,828万元，同比变动15%-30%。 评论： 1、报告期内，公司聚焦年度经营目标，坚持军民领域并重发展。 军品方面，公司智能配电系统、驾驶舱控制分系统等产品广泛应用于我国主力直升机、运输机型号，受益于国家在航空装备的大力投入。民品方面，公司应变电测与控制业务基于传感器领域的固有优势，在消费电子、医疗等领域取得重大突破，应用空间广阔，随着重点产品开始批量供应，公司民品测控业务进入快速发展时期。结合三季报情况看，公司发展状况良好，看好公司业绩保持稳定增长。 2、完成石家庄华燕剩余股权收购。 期内公司完成了控股子公司家庄华燕剩余30%股权的收购，石家庄华燕成为公司全资子公司，石家庄华燕主营业务为机动车检测系统、驾驶员考试系统等产品，是我国最早研发汽车不解体检测技术与设备的制造商之一，具备雄厚的技术力量和完整的质量保证体系。完成全资收购石家庄华燕有助于公司在高起点上快速建立起汽车检测设备的系统集成和软件开发能力，通过全面的业务整合，能够完善、丰富公司的汽车检测业务领域，增厚公司业绩，为公司持续健康发展奠定基础。 3、高管增持彰显发展信心和价值认可。 2018年12月27日，公司董事长、董事总经理、副总经理等8名高管，通过集中竞价方式增持公司股份合计18万股，成交均价7.2-7.39元/股。我们认为，尤其近期资本市场表现持续低迷，公司股价经历大幅调整，受此影响公司终止实施股权激励计划。然而通过本次增持，彰显出公司管理层基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，有助于维护资本市场稳定，增强投资者信心。 4、业绩预测 预测2018-2020年公司归母净利润分别为1.64、1.99和2.46亿元，对应EPS分别为0.28、0.34和0.42元，维持 “强烈推荐” 评级！。 风险提示：民品业务受宏观经济影响业绩下滑，配套军品受型号研制进程影响交付。 【2019-01-28】四维图新(002405)巨变前夜 大幕将启 五位一体构建智能汽车大脑。公司是国内导航地图产业的领军者，形成了"导航+车联网+自动驾驶+大数据+芯片"五位一体的纵深布局，迎接智能驾驶时代的全面升维。 政策托底有望带来车市边际改善，智能网联汽车成为5G与AI"新基建"的核心方向。市场对于公司传统导航地图业务的主要担心在于受到国内整车销量下滑的负面冲击，一方面公司主要供货高端品牌受国内车市影响有限，另一方面托底政策陆续出台也有望带动国内整车销量回暖。近期智能网联汽车政策催化不断：2018年底工信部印发了《车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划》，2019年1月工信部部长苗圩表示今年国家将在若干个城市发放5G临时牌照，促进5G在车联网等更多领域应用。智能网联汽车不但是5G最重要的应用场景之一，同时也是新基建在人工智能领域的核心方向。 高精度地图商业化拐点已至，有望带来产业规模数量级跃升。高精度地图是实现高等级自动驾驶（level3及以上）的必选项，而主流车厂均将L3级自动驾驶汽车量产时间点定在2020年左右，预计2019年将成为高精度商业化启动的重要时点；另一方面高精度将带来产业规模的数量级跃升： 单价与渗透率的双重提升，仅前装市场空间就具备数量级跃升潜力。根据易观数据2018年上半年传统车载导航前装市场渗透率仅为14.9%，而随着L3级自动驾驶汽车逐步量产普及，前装导航地图将由给人看的选配品转变为车载系统的标配品，长期渗透率存在数倍提升空间，而高精度地图单价保守估计在公司传统导航地图（200元/车）的5倍以上； 商业模式将升级为数据服务收费。由于高精度地图要求"高鲜度"的特点，地图需要动态甚至实时更新，这意味着地图将不再是传统导航地图的一锤子的数据买卖（lisence），后续更需要数据服务收费的模式（service），百度前CEO陆奇曾公开指出："将来中国高精地图业务可能比百度当前搜索业务规模还大"。 高精度地图业务潜力巨大。随着国内自动驾驶渗透率的不断提升，仅考虑前装市场的一次性收入，公司高精度地图业务收入就具有极大的潜力。同时，考虑到产业中已经开始将高精度地图降维应用到辅助驾驶（L1、L2）应用场景中，公司有望通过ADAS地图产品提前收获。值得注意的是，公司已经开始布局基于高精度地图的自动驾驶完整解决方案，单车价值量有望进一步提升。 车联网：产业拐点已至，公司蓄势待发。造车新势力以及传统车企均将车联网视作是未来主攻方向，车联网正在迎来最好的时代。公司从2009年开始布局车联网，已经建立起覆盖乘用车、商用车两大终端的车联网服务应用体系，并可以针对客户的不同需求，提供定制化一站式解决方案服务。随着公司整体用户量的提升以及用户数据的积累，无论是传统的广告变现还是数据运营，车联网业务的运营服务都有较大的变现潜力。 芯片：首款国产车规级MCU打破海外巨头垄断，"算法+芯片"打造公司核心竞争力。杰发科技有望打破欧美半导体大厂对国内汽车IC领域的垄断，潜力巨大。更为重要的是，杰发科技的并入为公司买下了宝贵的时间窗口，在自动驾驶到来的前夕，公司得以实现"算法+芯片"的垂直整合，战略价值重大。 投资建议：公司围绕打造智能汽车大脑的愿景，形成了五位一体的战略纵深布局，全面卡位自动驾驶赛道。我们认为，在行业初期的"抢位战"中，公司已取得明显的先发优势。随着自动驾驶的日益临近，公司前期的大量研发投入有望获得丰厚的回报。此外，我们同样看好公司在车联网、企业大数据服务等领域的创新，在未来成为其重要的增长极。预计2018-2019年EPS分别为0.39元和0.41元，"买入-A"评级，12个月目标价23元。 风险提示：芯片业务发展不及预期；高精度地图行业竞争加剧；车联网业务变现速度低于预期；自动驾驶业务变现速度不及预期；商誉减值风险。 【2019-02-15】凯乐科技(600260)军品直供突破 量子通信量产 增持彰显信心 事件：（1）2月15日公告，控股股东近期已增持公司股份约2173万元，完成增持计划；（2）1月18日公司上证e互动平台表示，公司量子保密通信产品已经量产，部分产品已经供货；（3）1月2日公告，公司与某客户签订一份技术开发合同。 点评： 1.军品直供突破，量子通信量产，增持彰显信心 本次技术开发订单，是公司拿齐军工资质后的首笔直接军工业务订单，军品业务有望加速发展，预计2019Q1开始公司毛利率有望持续提升。量子通信行业蓬勃发展，公司量子保密通信产品已经量产，部分产品已经供货，有望实现高速增长。公司控股股东科达商贸本轮增持约2173万元，增持完成后持有公司股份由23.09%增加到23.24%，控股股东履行承诺业务，彰显对公司未来信心。 2.公司专网通信业务持续增长可期 公司自2014年确定打造大通信产业闭环，积极参与军民融合发展战略以来，在做好传统光纤、光缆通信产品基础上，积极进行产品的延伸和拓展，从专网通信产品简单加工入手，逐步承接专网通信产品多环节生产制造业务，未来持续增长可期。 3.量子通信+电子围栏，打造国家级信息安全平台 公司在和中科大、清华大学、国防科大等高校紧密合作的基础上不断引进消化吸收，产品不仅已经实现党政军的稳定高可靠安全通信，同时还在向金融等重大领域逐步延伸。 4.投资建议 基于公司稳健经营战略调整，公司逐步调整传统业务的业务规模，我们调整公司18-19年营收预测为180.5/204.3亿元（原值为218.1/311.9亿元），调整18-19年归母净利润为11.5/15.6亿元（原值为12.8/20.2亿元），目前股价对应PE分别为12.0/8.8倍，维持"买入"评级。 风险提示：专网通信产品交付进度不及预期；子公司业绩不及预期；量子通信增长不及预期； |
