交通运输部、发改委等部门日前发布《关于加快道路货运行业转型升级促进高质量发展的意见》，提出进一步推动普通货车跨省异地安全技术检验、尾气排放检验和综合性能检测有关要求严格落实。积极稳妥淘汰老旧柴油货车。鼓励各地制定营运柴油货车和燃气车辆提前淘汰更新目标及实施计划，对提前淘汰中重型柴油货车、高耗低效非标准汽车列车及罐车等老旧柴油货车的，给予适当补助。 根据生态环境部等部委1月份联合发布的《柴油货车污染治理攻坚战行动计划》，今年7月1日起，多数地区将提前实施柴油货车国六排放标准。随着老旧柴油货车的淘汰以及排放标准的提升，为柴油车催化系统提供相关材料的公司有望受益。 兴业证券指出，最新的柴油车催化系统中，用于表面涂覆的催化剂载体将由传统的钒基材料，升级为性能更好的沸石分子筛，万润股份有望受益国六排放标准的执行及新产能的逐步投放。此外，国六标准下的单车蜂窝陶瓷价值量将达到261元每升排量，远大于国五标准下的60元。国瓷材料全资子公司王子制陶的蜂窝陶瓷产品种类齐全。 【2019-03-06】万润股份(002643)OLED成品材料突破在即 环保材料稳步放量 投资要点 LCD大尺寸化趋势明确，液晶材料业务有望稳中有增 公司液晶材料业务全球竞争力强，高端TFT 液晶单体全球市场份额15%以上， 与国际三大混晶巨头保持稳定的合作关系。目前大屏幕显示市场仍由LCD 主导，随着HDR、量子点等新技术的应用，以及显示大尺寸化趋势，液晶材料仍将占据重要地位，预计未来几年公司液晶材料业务有望保持稳中有增。 OLED材料业务前景广阔，成品材料有望实现突破 公司OLED 材料业务国内领先，OLED 显示屏性能优异，在小尺寸显示领域的应用规模不断扩大，特别是在手机等终端保持高速渗透，预计全球OLED 材料市场规模将保持20%左右增速，2022 年达到20.5 亿美元。公司较早布局了OLED 材料产业链，近年来公司OLED 材料业务保持大幅增长，同时其具有自主知识产权的OLED 成品材料已经进入下游厂商批量验证阶段，有望实现突破。 受益国六标准实施，沸石环保材料放量确定性强 公司现有沸石环保材料产能3350 吨/年，基本满产满销，在建产能2500 吨/年， 预计2019 年二季度投产，通过与下游客户庄信万丰深度合作，产品放量确定性强。随着国六排放标准逐步落实，国内沸石分子筛需求空间将打开，为应对国内外市场需求的增长，公司拟新建沸石产能7000 吨/年，其中4000 吨/年产能为高端车用沸石，新产能的持续释放将奠定公司成长基础。 收购美国MP 公司，推动大健康产业国际化 公司经过多年对医药领域的开拓和医药技术的储备，为大健康业务的发展奠定了良好基础，2016 年公司成功收购美国MP 公司，进入生命科学和体外诊断领域，进一步打开国际市场，同时有效地推动了三大板块业务的协同发展。随着全球医药市场持续快速增长，公司大健康业务潜力巨大，未来公司将逐步壮大医药产品线，实现大健康产业快速发展。 盈利预测及估值 公司深耕细作显示材料行业，在新一代显示材料OLED 领域不断突破，同时环保材料业务有望保持稳步增长，我们预计2019~2020 年公司归母净利润分别为5.3 亿、6.5 亿元，同比分别增长19.3%、23.3%，当前股价对应PE 分别为19 倍、16 倍。首次覆盖，给予"增持"评级。 风险提示 1、产品销量不及预期；2、汇率大幅波动；3、新项目投产不及预期。 【2019-03-06】国瓷材料(300285)2018年年报点评:内生外延并举 业绩同比大幅增长 业绩符合预期，同比大幅增长 公司此前业绩预告净利润区间5.26-5.56亿元，此次业绩快报净利润落入此前业绩预告区间，且位于区间中位数附近。2018全年业绩对应Q4单季营收5.29亿元，同比增长66%，环比增长10%；单季归母净利1.48亿元，同比增长107%，环比增长29%；单季扣非后归母净利1.24亿元，同比增长228%，环比增长13%。公司业绩同比大幅增长，主要由于：①MLCC市场需求大幅增长，公司MLCC相关业务产销再创新高，与2017年相比，产销量均大幅增长，截止2018年底，产能已经达到1万吨/年以上；②公司合并范围继续扩大，王子制陶（2017年6月并表）、深圳爱尔创（2018年6月并表）业绩贡献增加；③公司纳米级钛酸钡和纳米级复合氧化锆遇到前所未有市场机遇，相关产能不断扩充；④随全球大气污染治理趋严及国内国六标准的提前实施，公司蜂窝陶瓷相关业务受益。 报告期内公司ROE同比大幅增长（14%→21%），主要由于公司净利率大幅增长（20%→30%）。公司资产负债率由35%降至20%，资产周转率小幅增加（44%→47%）。 现金流方面，公司2018年现净比、现收比分别为63%、85%，同比分别上升13、6个百分点，现金流较净利润低，主要由于：①公司存在1.43亿元投资收益；②公司存货、应收账款分别增加1.47、1.90亿元。 期间费用方面，公司销售、管理+研发、财务费用率分别为4.49%、11.24%、1.46%，同比分别变化+1.52、0.00、-0.38个百分点。公司预计2019Q1业绩同比增长51-67%，主要由于：①公司产品电子材料板块、生物医药板块相关业务发展良好，收入和利润同比增加；②预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为500万元，主要是政府补贴。 MLCC配方粉:水热法支撑核心技术，行业持续景气，量价齐升势难挡 技术方面，公司拥有核心水热法制备工艺，是国内首家、全球第二家掌握此核心技术的厂家;行业方面，下游MLCC受到日韩第一阵营企业战略调整供给短缺，汽车电子、智能穿戴和智慧城市等下游应用领域不断爆发，2017年以来MLCC涨势惊人并逐步传导到MLCC配方粉领域，鉴于此，公司8月3日发布公告成立合资子公司以保障原材料供应，同时公司Q3季度扩产MLCC配方粉致1万吨，MLCC配方粉持续迎来量价齐升。 国六标准提前实施，蜂窝陶瓷需求放量，进口替代有望加速 公司近几年通过收购宜兴王子制陶(蜂窝陶瓷载体)、江苏天诺55%股权(沸石分子筛)、博晶科技(铈锆固溶体)，结合现有高纯超细氧化铝优势，公司形成完整的尾气催化材料供应产业链，其中尤以蜂窝陶瓷载体为核心。2018年6月国务院即颁布政策提前实施国六标准，2019年1月4日，提前实施国六标准区域扩大，此举将使国六标准带来的技术升级需求提前放量；国六标准下汽油车加装GPF，柴油车转为DOC+DPF+沸石SCR+ASC，单车蜂窝陶瓷用量翻倍。蜂窝陶瓷市场目前道康宁和NGK仍占据90%市场份额，公司在完成对王子制陶的收购之后，薄壁化产品逐渐突破，未来有望加速进口替代。此外，受益于天津、河北等地"黄改绿"工程推进以及吉利等新客户开拓，王子制陶业务迎来快速发展。 收购爱尔创，打通义齿完整产业链 公司于2018年5月底彻底完成收购爱尔创剩余75%股权，打通氧化锆-齿科的完整产业链，氧化锆目前广泛应用于牙齿修复，相比其他齿科材料具有性能优势，随着人们收入增加、人口老龄化，氧化锆在义齿修复市场渗透率提高，国内义齿市场规模扩大，且爱尔创在高端义齿的市场占有率达到50%，并帮助公司切入认证门槛非常高的医疗设备领域。此外，氧化锆也成了手机背板原料的新宠，先前成立的蓝思国瓷将主导公司在此领域的研发推广，预计背板业务也将不断发力，同时提升产品附加值。 预计公司2019、2020年归母净利分别为5.54、6.72亿元，对应PE22X、18X，维持买入评级。 |
