中南传媒(601098)2014年半年报点评:数字教育业务渐入佳境
事件：公司披露2014 年半年报，上半年实现营业收入38.63 亿元，同比增长14.93%；归属于上市公司股东净利润为6.4 亿元，同比增长31.76%，处于业绩预告区间的中位。 数字教育拓展突飞猛进，渐入佳境：数字出版业务实现营收3135.8 万元，同比增长29.9%。特别是软件销售实现突破，营收为1530 万元，毛利率为100%，提升整体毛利率至68%。上半年新增251 个AiSchool 单校订单，订单数同比增长116%，销售合同总价款同比增长158%，达1.42 亿元，保证全年快速增长。截至上半年，华闻数媒累计单校拓展数已达478 个。我们预计天闻数媒今年全年将覆盖超过600 所学校，保持超过100%的年均增速。 财务公司开始贡献利润：财务公司设立两个月实现营收1842.9 万元，实现净利润1192.2 亿元，毛利率为84.91%。随着公司业务成型，下半年贡献利润将显著增长，预计今年全年贡献净利润接近一个亿。 湖南教育电视台广告业务大幅改善，体现公司广告运营能力和客户资源：上半年湖南教育电视台广告业务在公司的经营下实现扭亏，广告销售额大幅提升，净利润为2788万元。体现出公司丰富的客户资源和较强的广告运营能力，我们预计全年教育电视台广告业务可贡献净利润接近5000 万元，强于公司预期。 出版发行业务稳步增长：上半年公司出版业务营收增长7.38%；发行业务增长24.9%，净利润增长42.53%，体现出较强的市场竞争力。公司新增一科义务教育教材《书法练习与指导》以及三科配套教辅，下半年有望实现收入。 14 年业绩增长提速：上半年业绩验证了我们之前对于公司14 年业绩增长将提速的判断。公司数字教育业务以及教材教辅业务有显著增长，广告业务重回增长通道、加之财务公司的利润贡献，我们认为公司14 年业绩提速是大概率事件，预测14 年净利润增长34.7%。 投资建议：公司新业务布局成功，数字教育业务突飞猛进，教育电视台经营情况大幅好转。传统媒体与新媒体融合发展政策之下，公司新媒体布局将更为坚决。预计2014至2016 年EPS 为0.85 元、0.98 元和1.19 元，对应PE 为17.5X、14.5X 和13.4X，维持买入评级。 |
