桑德环境(000826)临时公告点评:资源实现整合 航母再度起航
此次定增将整合水务业务，完成后公司将成为集固废处置业务和市政供水、污水处理业务为一体的综合性服务供应商。此次定增拟以不低于21.41元/股，非公开发行合计不超过1.63亿股，预计募资总额不超过35亿元，公司控股股东桑德集团将认购30%的股份。上述资金将用于公司全资子公司桑德环境(香港)以每股8.1港元的价格，认购及受让桑德国际公司合计31.19%的股权，其中募集资金总额中的约18 亿元将用于公司香港全资子公司-桑德环境香港认购桑德国际增发的280,373,831股股份，占桑德国际增发后的股份比例为16.04%，募集资金总额中的约17亿元将用于公司香港全资子公司-桑德环境香港受让Sound Water（BVI）Limited 所持桑德国际的264,797,507 股股份，占桑德国际增发后的股份比例为15.15%；桑德环境与桑德国际实际控制人均为文一波。同时，桑德环境全资子公司湖北一弘将作价12 亿元转让给桑德国际或其指定方，成为桑德国际的全资子公司。上述全部股权交易为一揽子交易，互为条件，其中任何一项交易的任一先决条件未得到满足，则全部交易终止。此次交易完成后，桑德环境将成为桑德国际的第一大股东，持股比例为31.19%。此次交易的目的是为了整合桑德集团旗下的水务业务资源，增强资源整合能力，避免同业竞争，对公司未来的持续发展是有利的。 此次整合之后，公司的水务业务比重将明显上升，对公司的净利润贡献增加。此次交易完成后，桑德环境将专注于固废处置业务，桑德国际专注于水务业务。根据数据披露，桑德国际13 年的营业收入为31.81 亿元，净利润为4.23 亿元，14 年上半年的营业收入为16.35 亿元，净利润为2.4 亿元，桑德环境13 年水务业务实现收入2.22 亿元，收入占比为12.28%，14 年上半年实现收入1.63 亿元，收入占比为9.53%。如果从13 年的数据来看，公司的水务业务整合完成后，水务业务的收入占比将从12.28%提高到59.89%，水务业务的比重将大幅提升。 继续维持"推荐"评级。如果考虑到桑德国际并表的因素，我们重新调整14、15、16 年EPS（摊薄后）分别为0.79 元、1.24元、1.62 元。以停牌前收盘价24.78 元计算，对应的PE 分别为31 倍、20 倍、15 倍，如果整合进度符合预期，公司未来将保持稳定的发展，资源整合后看好公司的长期发展空间，维持"推荐"评级。 风险提示：宏观经济下行的风险，审批进度慢于预期的风险、业务整合低于预期的风险，项目中标低于预期的风险。 |
