中天科技（600522）：等待海底观测网建设大幕拉开
来源： 招商证券 撰写时间： 2014-10-29 中天科技前三季度实现收入 61 亿元，同比增长 26%；净利润 4.86 亿元，同比增长 22%，业绩略低于市场预期。海底观测网建设大幕即将拉开，公司作为国内海缆龙头和数个试验网的独家供应商将最为受益，且海缆、新能源等新业务放量有望带来估值提升。预计 14-16 年 EPS 为 0.73/0.82/1.01 元，维持“强烈推荐-A”。 收入保持快速增长，单季度业绩有所下降。第三季度，公司实现收入 21.5 亿元，同比增长 35%，继续保持快速增长的势头，海缆、电缆及新能源业务贡献主要增量。第三季度实现净利润 1.23 亿元，同比下降 27%，主要因去年同期出售光迅科技股票导致今年 Q3 投资收益下降 3258 万元。剔除投资收益后净利润下降 11%，光纤光缆降价的影响开始体现，同时公司加大了研发投入导致。 综合毛利率下降，明年仍存压力。第三季度毛利率降至 18.2%，同比下降 3个百分点，环比下降 2 个百分点，主要因移动下半年开始执行新的光纤招标价格导致。 目前除移动集采外光纤价格维持在 60 元/芯公里左右，后续存在降价的压力。第三季度销售费率保持稳定；管理费用 1.18 亿元，同比大幅增长 50%，管理费率提升 0.5 个百分点，主要因公司加大了海缆、新能源等的研发投入。预计未来研发费用仍将保持增长，为公司新业务的发展提供保障。 海底观测网建设大幕即将拉开，公司作为国内海缆龙头最为受益。海底观测网第一期建设即将开启，预计规模达到百亿级别。公司作为国内海缆龙头，接驳盒方案已通过专家评审会，将会全面受益。 募投项目进展顺利，海缆及新能源发展可期。新能源业务，150 兆瓦分布式示范区已落实屋顶资源 117 兆瓦，验收并网 14 兆瓦，在建 46 兆瓦；且在东县沿海滩涂储备的 3 万亩地面光伏电站土地资源，一期 50 兆瓦电站正逐步开工。海缆方面，柔性直流电缆国内领先，未来将受益于海上风能、海上石油等项目对海缆需求的不断提升。海缆及新能源将成为公司未来的重要增长点，发展值得期待。 维持“强烈推荐-A”评级。海底观测网建设大幕即将拉开，公司作为国内海缆龙头将最为受益，且海缆、新能源等新业务放量有望带来估值提升。预计 14-16 年 EPS为 0.73/0.82/1.01 元，维持“强烈推荐-A”，目标价 20.5 元。 风险提示：传统业务下滑、海底观测网进度延后、新能源业务不达预期。 |
